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重啟與新生 來瞅瞅哪家在線教育的轉(zhuǎn)型最有看點?
來源:砍柴網(wǎng) 發(fā)表于2022-03-13 21:58:56 編輯:沫曉朵
摘要: 原標(biāo)題:重啟與新生 來瞅瞅哪家在線教育的轉(zhuǎn)型最有看點 盛極而衰、否極泰來,在空頭中極限中反轉(zhuǎn)的企業(yè),往往能夠展示出一家企業(yè)的強大韌性。 經(jīng)歷

  原標(biāo)題:重啟與新生 來瞅瞅哪家在線教育的轉(zhuǎn)型最有看點 

  盛極而衰、否極泰來,在空頭中極限中反轉(zhuǎn)的企業(yè),往往能夠展示出一家企業(yè)的強大韌性。

  經(jīng)歷了整個行業(yè)接近一年時間的艱苦轉(zhuǎn)型,各家轉(zhuǎn)型的結(jié)果陸續(xù)出爐,北京時間2022年3月9日,一起教育科技公布了2021年第四季度及全年財報:在2021年第四季度,一起教育科技凈收入5.425億元人民幣,同比增長11.5%,更重要的是在非美國通用會計準(zhǔn)則下(Non-GAAP)凈利潤為人民幣1700萬,首次實現(xiàn)盈利。2021年度凈收入為21.845億元人民幣,同比增長68.8%。

  這份業(yè)績中最亮眼的其實是一起教育科技提供的2022年一季度的收入指引。在2021年年底關(guān)閉K12輔導(dǎo)業(yè)務(wù)后,僅靠轉(zhuǎn)型后業(yè)務(wù)創(chuàng)收的前提下,一起教育科技預(yù)計其在2022年一季度的確認收入將達到2.0-2.1億人民幣,超過去年同期除去K-12教培業(yè)務(wù)后收入的10倍,增長迅猛,在關(guān)閉K12在線教培業(yè)務(wù)后,迅速找到新的收入來源。

  作為一家“雙減”前96%營收來自K12線上培訓(xùn)的企業(yè)來說,能夠在“雙減”后快速響應(yīng)政策、快速轉(zhuǎn)型,并在短短的2個季度內(nèi)實現(xiàn)扭虧為盈,這個成績放在任何行業(yè)都可圈可點。

  與外界熟知的新東方、好未來、高途這些C位企業(yè)相比,一起教育科技比較低調(diào)。就像17年有媒體評價這家企業(yè)是“一只不合群的小快艇”,在其他企業(yè)蜂擁進入學(xué)科培訓(xùn)的時候,這家企業(yè)仍然會堅持以作業(yè)為核心場景,投入巨額資金研發(fā)人工智能學(xué)習(xí)和智能作業(yè)系統(tǒng),廣積糧筑高墻。2020年底公司上市招股書顯示,公司研發(fā)費用年超過4.5億人民幣,研發(fā)占比同行業(yè)最高。

  在去年7月被稱作中國校外教培史上最嚴(yán)厲的“雙減”政策發(fā)布后,整個賽道進入“至暗時刻”。包括一起教育科技在內(nèi),已經(jīng)在公開資本市場上市的在線教育公司迎來“戴維斯雙殺”,短短幾個月時間整個行業(yè)市值縮水近9成。

  去年12月,一起教育科技正式宣布轉(zhuǎn)型,股價也在1月初到達最低點,隨后開始反彈。以1月24日最低點計算,按照3月8日收盤價為止,第一季度漲幅已經(jīng)超過70%,成交量開始逐步放大,反彈后在關(guān)鍵位置得到有效支撐,技術(shù)面上已經(jīng)開始有所表現(xiàn)。

  雙減之后看轉(zhuǎn)型,在傳統(tǒng)巨頭轉(zhuǎn)型仍處于摸索的時候,這艘小快艇已經(jīng)找準(zhǔn)了校內(nèi)領(lǐng)域的校園教學(xué)信息化這個新航道。人們突然發(fā)現(xiàn),這家低調(diào)的公司反而在這場比賽中成了韌性最強,活得最健康的一個。

  被低估的一起教育科技

  一起教育科技能夠?qū)崿F(xiàn)雙減后單季度盈利,主要原因在成本費用的高效控制和原有收入的持續(xù)提升。2021年Q4,來自在線K12輔導(dǎo)服務(wù)的凈收入為5.259億元,同比增長12.5%,占總凈收入96.9%。由于公司已經(jīng)在上一季度財報中完成對運營和勞動力的絕大部分調(diào)整,并一次性支出相關(guān)的費用,因此本財季支出(營業(yè)費用)下降43.8%。“一增一降”是公司快速盈利的根本原因,超出行業(yè)預(yù)期。

  雙減政策公布后,新東方、好未來、一起教育科技、這些在線教育標(biāo)的重挫的主要原因是,上述公司絕大部分收入來自于K12學(xué)科培訓(xùn),比如一起教育科技收入占比高達96.9%。外界擔(dān)心雙減后這部分收入失去后找不到新的收入來源,從而引發(fā)恐慌性拋盤,形成泥沙俱下的局面,受此影響一起教育科技跌幅最高超過94%。而這次2021年Q4的財報則終結(jié)了這份擔(dān)憂,公司提出在2021年底完成關(guān)停在線K12輔導(dǎo)服務(wù)的情況下,預(yù)計其2022年Q1能實現(xiàn)2.0-2.1億元的新業(yè)務(wù)收入,并預(yù)計在非美國通用會計準(zhǔn)則下(Non-GAAP)凈利潤將持續(xù)為正。業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型速度由此可見一斑。

  此次教育股大調(diào)整有可能很快被證明是錯殺部分標(biāo)的。在投資者的認知里所有的教育公司都是像新東方、好未來等教育企業(yè)一樣,從始至終就在校外培訓(xùn)場景。但實際上一起教育科技的主戰(zhàn)場其實是在校內(nèi)的作業(yè)場景,并且在國內(nèi)的十年時間里積累大量的校內(nèi)服務(wù)經(jīng)驗以及本地化教育數(shù)據(jù),校外培訓(xùn)雖然曾是其商業(yè)化的主要來源,單從企業(yè)價值的角度,僅只是其中一部分。

  因此當(dāng)行業(yè)玩家因為校外培訓(xùn)業(yè)務(wù)受阻后才開始轉(zhuǎn)型不同,一起教育科技可以憑借過去十年進校產(chǎn)品所積累的數(shù)千萬學(xué)生用戶、上百萬老師用戶、超過7萬所使用學(xué)校、本地化教學(xué)內(nèi)容和海量的數(shù)據(jù)快速實現(xiàn)轉(zhuǎn)型,去年12月公司宣布校內(nèi)推出以作業(yè)為核心的教學(xué) SaaS 服務(wù)個性化教輔,并在校外積極探索推出符合監(jiān)管要求的產(chǎn)品形態(tài)。

  業(yè)內(nèi)人士認為,此前對于教育行業(yè)重大利空導(dǎo)致估值下殺,同時由于企業(yè)轉(zhuǎn)型帶來的原有合同負債不再具備可持續(xù)性,又面臨戰(zhàn)略調(diào)整,裁員等挑戰(zhàn)導(dǎo)致公司被市場過度看空,隨著整個行業(yè)逐漸走出谷底,一起教育科技財報扭虧為盈不再流血,市場將會對一起教育科技重新定價,后續(xù)估值回到至少凈現(xiàn)金的水平,目前還有很大的空間。

  數(shù)據(jù)來看,在市值凈現(xiàn)金比方面,有道為14.45,高途為1.0,而一起教育科技僅為0.57,與好未來新東方都屬于超低比例梯隊。換句話翻譯過來就是說,公司現(xiàn)在賬上趴著的錢是當(dāng)前市值的兩倍,如果有人直接在二級市場全資收購后,僅公司凈現(xiàn)金流就是兩倍的收益。從另一方面制度補充的是,現(xiàn)在市值相對堅挺的有道在停止K-9教培業(yè)務(wù)后的一個新的核心業(yè)務(wù)方向也是校園信息化。

  當(dāng)然,在二級市場其他行業(yè)也會有企業(yè)出現(xiàn)市值小于凈現(xiàn)金的情況。這種情況既有可能代表有巨大的投資獲益的機會(如果企業(yè)的價值未被充分理解),也有可能是因為投資者認為企業(yè)核心業(yè)務(wù)后續(xù)面臨持續(xù)虧損或者有表外負債,這樣即使現(xiàn)在有充足的現(xiàn)金后續(xù)也會逐步消耗。

  所以能否在此類企業(yè)中甄別到有機會股價回歸基本面創(chuàng)造巨大回報的投資機會,完全取決于對公司業(yè)務(wù)前景和市場擔(dān)憂的判斷。有些企業(yè)長期無法跑出市值少于凈現(xiàn)金這個陷阱,往往都是因為企業(yè)未能找到可持續(xù)的新業(yè)務(wù)方向,比如說美股上市企業(yè)迅雷,由于公司主營業(yè)務(wù)混亂且沒有持續(xù)性,市值常年小于凈現(xiàn)金,后續(xù)公布的轉(zhuǎn)型計劃沒有戰(zhàn)略連續(xù)性,不被市場看好,戰(zhàn)略越變股價越跌。

  一起教育科技的情況則完全不同。首先轉(zhuǎn)型后公司校內(nèi)業(yè)務(wù)定位于為以作業(yè)為核心的教學(xué) SaaS 服務(wù)提供商 ,扎根校內(nèi)教育信息化服務(wù),該方向業(yè)務(wù)不僅是一起教育科技的老本行,同時也是國家明確的政策鼓勵方向,不存在病急亂投醫(yī)的情況。該領(lǐng)域最有代表性的企業(yè)是市值超過1000億人民幣的科大訊飛。

  校內(nèi)教育信息化一直是國家政策鼓勵的方向,并且從去年開始提升到“教育新基建”的高度。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù),2020年中國教育信息化整體市場規(guī)模超過4,600億,近兩年復(fù)合增速達到7.3%,好于國民經(jīng)濟增速。目前教育行業(yè)負PE,PEG遠小于1,處于超跌的低估值區(qū)域,機會遠大于風(fēng)險。

  根據(jù)中國教育現(xiàn)代化2035戰(zhàn)略提出的實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)均衡的義務(wù)教育、全面普及高中階段教育目標(biāo),勢必需要大量具有實戰(zhàn)經(jīng)驗同時有數(shù)據(jù)有內(nèi)容的教育公司參與其中,從而推動國內(nèi)基礎(chǔ)教育健康有序發(fā)展。

  如此看來,一起教育科技更像是教育信息化企業(yè),只是過去95%營收來源于K12培訓(xùn)業(yè)務(wù),因此在雙減當(dāng)中被錯殺。隨著今年公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型落地,同時財報扭虧為盈,收入持續(xù)穩(wěn)健預(yù)期的不斷兌現(xiàn),估值也有望在后續(xù)得到快速修復(fù)。

  誰能抓住中國教育數(shù)字化4000億的市場機會?

  2022年是教育企業(yè)轉(zhuǎn)型之年,轉(zhuǎn)型方向也多種多樣。但是大多數(shù)行業(yè)內(nèi)廠商選擇了兩條路。

  一個是尚未納入監(jiān)管的素質(zhì)教育,比如猿輔導(dǎo)開始宣傳其旗下的素質(zhì)教育業(yè)務(wù)“斑馬”、編程業(yè)務(wù)“猿編程”和“南瓜科學(xué)”,作業(yè)幫將寫字、編程、素養(yǎng)等素質(zhì)類課程納入App。另外一條路就是面向成人的職業(yè)教育,比如說高途重新發(fā)力成人教育,好未來推出的針對考研培訓(xùn)市場的“輕舟”品牌。

  但是觀察下來,目前這些轉(zhuǎn)型大多數(shù)還略顯倉促,除了產(chǎn)品有新的消息,最后的結(jié)果如何現(xiàn)在還有待觀望。

  但一起教育科技手上的牌看起來邏輯更通順一些,十年耕耘校內(nèi)教育筑起的高墻今天成了轉(zhuǎn)型的梯子,相比校外培訓(xùn)的ToC互聯(lián)網(wǎng)打法,校內(nèi)市場是更重視落地節(jié)奏、過程結(jié)果和大規(guī)??蓮?fù)制、可執(zhí)行的ToB打法,因此少了校外教育的浮躁與巨額的營銷投入,更多的關(guān)注于質(zhì)量本身。

  轉(zhuǎn)型后,一起教育科技最新發(fā)布的一起作業(yè)3.0版,通過五大SaaS服務(wù)產(chǎn)品模塊幫助學(xué)校教書育人。通過增加學(xué)科素養(yǎng)類和育人類的題目,并加以區(qū)域本地化標(biāo)注體系構(gòu)建的高質(zhì)量本地化題庫;基于單元作業(yè)的學(xué)情診斷輔助工具;智慧紙筆課堂互動工具;自我反思錯題本和面批輔助工具以及“雙減”政策實施情況數(shù)據(jù)可視化監(jiān)管服務(wù)。目前,已有50多個城市使用一起教育科技的SaaS產(chǎn)品。

  教育ToB業(yè)務(wù)與教育主管部門高度關(guān)聯(lián),因此獲得教育部門的認可極為關(guān)鍵。2021年,一起教育科技就成功中標(biāo)閔行區(qū)教育學(xué)院“基于智能作業(yè)的精準(zhǔn)教學(xué)與自適應(yīng)學(xué)習(xí)系統(tǒng)項目”,而該項目預(yù)算總金額達到數(shù)千萬元,同時與北京西城、天津南開、四川成都等教育高地展開深度合作。

  根據(jù)財報后電話會議信息,一起教育科技2022Q1收入指引2.0-2.1億人民幣,并預(yù)計在非美國會計標(biāo)準(zhǔn)下再次實現(xiàn)盈利。為2022年全年打下了良好的基礎(chǔ)。

  從近兩年教育部的動作來看,校內(nèi)信息化服務(wù)一直都是教育部的重點之一。業(yè)內(nèi)人士認為,借助數(shù)字化手段創(chuàng)新課堂模式,提升課堂教學(xué)效率成為教育界共識,這些背后不光是要在教室內(nèi)放一個電子屏,學(xué)生人手一個Pad,更核心的是利用大數(shù)據(jù)及人工智能技術(shù),優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容從優(yōu)勢學(xué)校覆蓋全區(qū)乃至更多地域,從而輔助校內(nèi)教學(xué)效率的全面提升。

  做到上述要求需要的是多年大樣本量的數(shù)據(jù)積累和分析能力,絕非一日之功。這也是為什么大多數(shù)校外培訓(xùn)公司難以轉(zhuǎn)型校內(nèi)服務(wù)的關(guān)鍵所在,校內(nèi)和校外兩套打法沒有提前布局很難轉(zhuǎn)型。

  國內(nèi)校內(nèi)信息化龍頭企業(yè)有大家耳熟能詳?shù)目拼笥嶏w。早在2020上半年,科大訊飛智慧教育業(yè)務(wù)營收占比就已經(jīng)達到 32.12%,成為公司營收占比第一的業(yè)務(wù),得益于校內(nèi)信息化服務(wù)的快速發(fā)展,科大訊飛兩年時間股價翻了4倍,達到74倍PE-TTM估值,市場熱度持續(xù)至今。

  隨著教育信息化1.0硬件的落地,未來校內(nèi)服務(wù)更多的體驗的是軟件和內(nèi)容,這些也正是一起教育科技的優(yōu)勢所在。截至2020年底,一起作業(yè)服務(wù)了全國7萬所中小學(xué)校,超過100萬中小學(xué)老師運用一起作業(yè)平臺,為全國近6000萬的中小學(xué)生布置高質(zhì)量的個性化作業(yè),具備深厚的教育數(shù)據(jù)積累。

  2019年,一起教育科技正式參與閔行區(qū)教育局以構(gòu)建“1258”系統(tǒng)工程為目標(biāo)智慧教育系統(tǒng)建設(shè),特別深度地參與了“大數(shù)據(jù)驅(qū)動的因材施教”項目,依托一起教育科技平臺的智能算法,深度挖掘數(shù)據(jù)關(guān)聯(lián),為學(xué)生智能推送個性化學(xué)習(xí)建議,為老師提供精準(zhǔn)教學(xué)和教研,這些都為學(xué)校乃至區(qū)域探索實施大規(guī)模因材施教提供了切實的抓手和可行的路徑。

  在未來市場競爭格局上,券商普遍認為校內(nèi)信息化服務(wù)的成長空間才剛剛打開,隨著雙減政策的不斷落地,向課堂要效率,向校內(nèi)要質(zhì)量成為擺在教育主管部門面前最緊迫的問題,用科技賦能教育,用數(shù)據(jù)實現(xiàn)個性化成為智慧教育未來發(fā)展的主要方向,而一起教育科技作為市場上領(lǐng)先的參與者,預(yù)計未來市場份額將會進一步提高。

  雖然市場上已經(jīng)有科大訊飛這樣的領(lǐng)頭羊在前,但好在中國的教育市場足夠大,行業(yè)集中度還不高,具備后發(fā)優(yōu)勢的一起教育科技未來發(fā)展值得關(guān)注。

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