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　　原標(biāo)題：即將被借殼上市的紅黃藍 還剩下什么“遺產(chǎn)”？

　　9月9日，前身為紅黃藍的“啟今教育”發(fā)布了上半年財報，這是網(wǎng)龍宣布借殼后，啟今教育的第一份財報，也很有可能會是最后一份。

　　在即將被借殼上市前，啟今教育還剩下什么“遺產(chǎn)”？

　　營收增長，由盈轉(zhuǎn)虧

　　財報顯示，啟今教育保持了一定的增長態(tài)勢，但虧損問題突出。

　　上半年，啟今教育持續(xù)經(jīng)營凈收入為1800萬美元，比上年同期的1530萬美元增長17.9%。

　　拆解來看，來自持續(xù)經(jīng)營幼兒園服務(wù)收入為950萬美元，比去年同期的800萬美元增長18.5%，而這主要由于學(xué)生人數(shù)和學(xué)雜費的少量增長。其中，平均學(xué)生人數(shù)從1412人增加到1459人，增長了3.3%，平均學(xué)雜費從933美元增加到1070美元，增長了14.7%。

　　持續(xù)經(jīng)營的學(xué)生護理中心服務(wù)收入780萬美元，比去年同期的670萬美元增長17.1%。主要是由于學(xué)生平均人數(shù)從5757人增加到6820人，增加了18.5%。此外，持續(xù)經(jīng)營特許經(jīng)營服務(wù)的收入為70萬美元，較去年同期的60萬美元增長18.1%。主要是由于特許經(jīng)營設(shè)施數(shù)量的增加。

　　可以看到，營收的主要構(gòu)成均有所增長，且學(xué)生人數(shù)也呈現(xiàn)了一定程度的增加。這表明其在海外業(yè)務(wù)上處于緩慢增長的態(tài)勢。

　　與此同時，在成本及費用開支上，啟今教育也保持了同步增長。上半年，啟今教育持續(xù)運營收入成本為1530萬美元，比上年同期的1420萬美元增加7.7%。

　　費用開支方面，上半年，啟今教育持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的銷售費用為30萬美元，而去年同期為20萬美元。一般和行政費用為570萬美元，而去年同期為300萬美元，這項費用的增加主要還是與合并相關(guān)的交易成本增加。

　　在營收、費用同步增長情況下，啟今教育的利潤水平也出現(xiàn)波折。上半年，其歸屬于普通股東的凈虧損為450萬美元，而2022年同期為凈利潤2680萬美元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。按照經(jīng)營虧損的數(shù)據(jù)看，其上半年歸屬于普通股東的持續(xù)經(jīng)營虧損為220萬美元，而2022年同期為110萬美元，同比擴大。

　　截至上半年末，啟今教育持有的現(xiàn)金及等價物為1795.3萬美元，比期初的2051萬美元減少了12.5%。

　　盤點截至目前啟今教育的“遺產(chǎn)”，其營收處于緩慢增長的態(tài)勢，利潤表現(xiàn)尚不穩(wěn)定，現(xiàn)金也出現(xiàn)了縮減。這一規(guī)模較此前鼎盛的紅黃藍時期，差距巨大。

　　剝離幼兒園后，急轉(zhuǎn)直下

　　2022年3月，紅黃藍發(fā)布公告稱，將不再擁有旗下90所直營幼兒園業(yè)務(wù)的合同控制權(quán)，資產(chǎn)剝離于2022年4月30日生效，隨后更名為啟今教育。

　　轉(zhuǎn)型后，紅黃藍將視線轉(zhuǎn)向了B端和海外業(yè)務(wù)。所謂B端，主要是為教育機構(gòu)提供跨品牌、內(nèi)容、系統(tǒng)、培訓(xùn)等服務(wù)。主要的客戶還是被剝離的幼兒園。紅黃藍為其提供品牌特許權(quán)使用費、培訓(xùn)、管理IT系統(tǒng)、招聘和課程設(shè)計服務(wù)，以服務(wù)費的形式獲得收入。

　　海外業(yè)務(wù)則主要集中在新加坡。2019年4月，紅黃藍收購一家總部位于新加坡的私立教育集團，開始在新加坡提供幼兒園服務(wù)和學(xué)生托管服務(wù)。截至2021年12月31日，其在新加坡有18家直營和9家特許經(jīng)營的幼兒園，以及36家直營和4家特許經(jīng)營的學(xué)生托管中心。這也就是今年上半年業(yè)務(wù)的主要構(gòu)成。

　　結(jié)合2022年年報來看，在剝離業(yè)務(wù)后，啟今教育的營收，僅相當(dāng)于業(yè)務(wù)調(diào)整前的三成。

　　對比整個2021年，紅黃藍營收1.8億，到了2022年為5001.4萬美元，僅相當(dāng)于此前的不足三成。2021年上半年，紅黃藍的凈營收為9010萬元，今年上半年的凈營收則僅相當(dāng)于此前規(guī)模的約20%。

　　在這種情況下，啟今教育已經(jīng)難以支撐起資本市場的信心。2022年4月，因連續(xù)30個交易日ADS價格低于1美元，其收到紐交所退市警示函。完成業(yè)務(wù)調(diào)整后，其股價發(fā)生變化，保住了上市資質(zhì)。

　　但在今年5月9日，其再度收到紐交所警示函稱，其總市值和股東權(quán)益低于合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)。公告稱，截至2023年5月5日，公司30個交易日的平均市值約為2120萬美元，截至2022年12月31日，其最后一次報告的股東權(quán)益約為2590萬美元，這兩項指標(biāo)均低于5000萬美元的要求。紐交所要求其在90天內(nèi)提交一份商業(yè)計劃，證明其符合持續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn)。

　　如今，90日的期限已經(jīng)過去，目前啟今教育的市值只有1800萬美元左右，截至2023年6月30日的所有者權(quán)益為2100萬美元左右，顯然仍不符合標(biāo)準(zhǔn)。

　　就目前來看，在即將被借殼上市的情況下，啟今教育的上市資格已經(jīng)注定要丟失。

　　股東大會通過合并協(xié)議，殼公司進入倒計時

　　今年4月，網(wǎng)龍宣布與啟今教育簽訂合并協(xié)議，通過子公司將其核心海外教育業(yè)務(wù)作價7.5億美元注入啟今教育以換取新增發(fā)的股份。交易完成后，網(wǎng)龍的教育業(yè)務(wù)將實現(xiàn)分拆上市。

　　根據(jù)當(dāng)時公告，雙方協(xié)定，啟今教育將出售其除新加坡教育業(yè)務(wù)以外包括全部中國區(qū)業(yè)務(wù)在內(nèi)的所有業(yè)務(wù)，其新加坡業(yè)務(wù)處于盈利狀態(tài)，且預(yù)計將持續(xù)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流。交易完成后，網(wǎng)龍將持有啟今教育的72.9%股權(quán)，而啟今教育將擁有網(wǎng)龍海外教育業(yè)務(wù)子公司100%的股權(quán)。

　　在此交易中，啟今教育的估值為5000萬美元，合并后實體的估值為8億美元。合并實體將在交易完成時更名為MYND.AI，以反映網(wǎng)龍通過人工智能改變教育的新方向。而從透露的信息看，5000萬美元的估值，已經(jīng)相比于當(dāng)前溢價超過1倍。但與紅黃藍上市初接近10億美元的市值比，已經(jīng)不可同日而語。

　　啟今教育最新的公告顯示，在9月11日召開的臨時股東大會上，啟今教育通過了合并協(xié)議，這也意味著，網(wǎng)龍的教育業(yè)務(wù)借殼上市的進程加快，同時啟今教育退出資本市場也進入倒計時。

　　實際上，在很長一段時間，啟今教育就已經(jīng)是沒有太多交易量的狀態(tài)，在這種情況下，通過合并，實現(xiàn)一定的溢價變現(xiàn)，出讓上市公司資質(zhì)也未嘗不是一個合適的選擇。

　　從紅黃藍到啟今教育，再到接下來被借殼上市，其走過了幼教的黃金時代，也經(jīng)歷了業(yè)務(wù)調(diào)整后的掙扎時期。如今，這家充滿爭議的公司即將告別資本市場的舞臺。