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　　原標(biāo)題：撤銷私有化、高管頻變動(dòng) 博實(shí)樂有本“難念的經(jīng)” 

　　近期，備受關(guān)注的博實(shí)樂教育私有化因買方集團(tuán)撤回提案告終。

　　與此同時(shí)，博實(shí)樂教育人事變動(dòng)不斷。去年11月，博實(shí)樂董事長(zhǎng)楊惠妍宣布因個(gè)人原因辭去董事會(huì)主席及公司提名委員會(huì)、薪酬委員會(huì)相關(guān)職務(wù)。本月，執(zhí)行副主席何軍立被免除職務(wù)。

　　高管變動(dòng)不斷，私有化頻遭質(zhì)疑，行至命運(yùn)拐點(diǎn)的博實(shí)樂將何去何從？

　　“避不開”的私有化

　　在很多業(yè)內(nèi)人士眼中，博實(shí)樂走向“私有化”并不令人意外。

　　作為曾經(jīng)引領(lǐng)“地產(chǎn)+教育”模式的明星機(jī)構(gòu)，博實(shí)樂在資本市場(chǎng)一經(jīng)亮相可謂風(fēng)光無兩。

　　2017年5月18日，博實(shí)樂登陸紐交所，至2017年10月，其股價(jià)已高達(dá)26.53美元，較發(fā)行價(jià)翻番。

　　優(yōu)異的股價(jià)表現(xiàn)背后，彼時(shí)博實(shí)樂的業(yè)績(jī)也十分亮眼。上市后的首份年報(bào)中，其錄得營(yíng)收13.28億元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)2.15億元，同比增長(zhǎng)1074.3%。

　　值得注意的是，即便主營(yíng)業(yè)務(wù)大幅變動(dòng)的近期，博實(shí)樂仍保持較為穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)情況。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021財(cái)年，博實(shí)樂“終止經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)”實(shí)現(xiàn)的收入為23.03億元，同比上漲21.86%。即便只統(tǒng)計(jì)“繼續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)”，在2021財(cái)年依然實(shí)現(xiàn)了14.02億元的營(yíng)收。

　　然而在資本市場(chǎng)，博實(shí)樂似乎早已光芒不再。截至1月26日收盤，博實(shí)樂市值已降至7896.48萬美元，約合5.36億元人民幣，已不足其2022全年?duì)I收的三分之一。而在2022年3月25日收到紐交所預(yù)警以來，歷經(jīng)近半年，博實(shí)樂才在9月1日收到紐交所確認(rèn)其重新符合紐約證交所最低價(jià)格要求的回函。

　　甚至在券商眼中，主營(yíng)業(yè)務(wù)遭遇重創(chuàng)、地產(chǎn)+教育也已不再火爆，博實(shí)樂也已不再具備投資價(jià)值。不再被資本看好，也無法再從資本市場(chǎng)獲得穩(wěn)定可觀的融資，褪去光環(huán)的博實(shí)樂走向私有化似乎是“必然”。

　　但矛盾點(diǎn)似乎在私有化價(jià)格“過低”。

　　“被低估”的購買價(jià)

　　據(jù)博實(shí)樂此前公告公布，2022年4月29日，博實(shí)樂收到來自董事會(huì)主席楊惠妍及楊美容的私有化要約，購買價(jià)為0.83美元/ADS。按照總股本2979.8萬粗略測(cè)算，私有化總價(jià)約為2473.2萬美元，甚至不如一個(gè)季度的毛利水平。

　　公告中，買方集團(tuán)指出，該購買價(jià)較公告日期前最后一個(gè)交易日（2022年4月28日）美國(guó)存托憑證的收盤價(jià)溢價(jià)44%；較過去30個(gè)和60個(gè)交易日中ADS的成交量加權(quán)平均收盤價(jià)分別溢價(jià)34%和26%。故買方集團(tuán)認(rèn)為，該價(jià)格為合理的，且對(duì)公司股東有吸引力的。

　　但從4月至今博實(shí)樂的股價(jià)表現(xiàn)來看，自8月19日博實(shí)樂宣布并股，每10股并2.50股以來，股價(jià)顯著抬升，至目前仍居于高位。且由于其在固定期限內(nèi)重新符合紐約證交所最低價(jià)格要求，其股票也得以繼續(xù)在紐約證券交易所交易。截至1月26日收盤，博實(shí)樂報(bào)2.65美元。

　　而在此前，據(jù)數(shù)據(jù)披露，2018年，博實(shí)樂股價(jià)維持在每股10.5美元左右；至2020年博實(shí)樂股價(jià)仍維持在每股6.5美元左右，遠(yuǎn)高于私有化的價(jià)格水平。

　　或也因買方集團(tuán)給出的購買價(jià)過低，本次私有化提案自提出以來便飽受爭(zhēng)議。

　　2022年5月6日，在收到私有化要約一周后，博實(shí)樂教育宣布其董事會(huì)成立由三位獨(dú)立董事組成的特別委員會(huì)，以評(píng)估和審議此前來自董事會(huì)主席楊惠妍及楊美容的初步非約束性私有化要約。

　　至2022年12月29日，博實(shí)樂教育宣布，收到楊惠妍及其姑姑楊美容通知，買方集團(tuán)決定撤回4月時(shí)發(fā)布的私有化提案，放棄將博實(shí)樂私有化。

　　“亟需輸血”

　　提到此次博實(shí)樂私有化，有分析認(rèn)為或與其母公司碧桂園“急需輸血”有關(guān)。

　　回顧此前，“地產(chǎn)+教育”明星公司博實(shí)樂收到追捧的主要原因之一，便是其背后“家境殷實(shí)”的碧桂園。然而，行至如今，不僅僅是博實(shí)樂駛向了慢車道，碧桂園收到地產(chǎn)行業(yè)低迷期的影響。

　　2022年12月11日，碧桂園物業(yè)集團(tuán)碧桂園服務(wù)公告稱，其控股股東楊惠妍全資擁有的必勝有限公司已于12月9日與摩根大通簽訂配售協(xié)議，將以二級(jí)大宗交易方式出售其持有的2.37億股股份，配售價(jià)為21.33港元/股，較12月9日的收市價(jià)折讓約10.9%，本次減持總代價(jià)約為50.55億港元。

　　值得注意的是，這是碧桂園服務(wù)上市以來的最大一筆減持計(jì)劃，也是楊惠妍的首度減持。面對(duì)其如此大規(guī)模的減持，彼時(shí)市場(chǎng)就普遍認(rèn)為是為了給兄弟公司碧桂園的發(fā)展提供流動(dòng)資金。

　　不出所料，12月27日晚，碧桂園發(fā)布公告稱，已于當(dāng)日與控股股東必勝有限公司（楊惠妍全資擁有）簽訂貸款協(xié)議，以免息及無抵押的形式借款50.55億港元，初始期限為三年一個(gè)月，可由訂約雙方于屆滿前以書面形式延長(zhǎng)。

　　而除了這筆“雪中送炭”的借款之外，碧桂園今年已啟動(dòng)了四次股權(quán)融資，累積籌資約152.6億港元，前兩次募得資金已全部用來償還境外債，后兩次配股融資分別在11月和12月完成，分別籌集資金38.7億港元、47.4億港元，用途均為用于現(xiàn)有境外債進(jìn)行再融資及一般運(yùn)營(yíng)資金。

　　而此時(shí)，將股價(jià)低迷、主營(yíng)業(yè)務(wù)大范圍剝離的子公司博實(shí)樂私有化為大股東本身的私人公司或許是出路之一。

　　有分析師指出，私有化以后，公司可以不再按照SEC的要求來做定期信息披露，企業(yè)的法律咨詢費(fèi)用、審計(jì)費(fèi)用都可以適當(dāng)減少，而公司高層和大股東施展動(dòng)作也可以少了阻礙。當(dāng)市值不能準(zhǔn)確反映公司的價(jià)值時(shí)，私有化可以讓公司行為不再以股價(jià)為中心，而是依據(jù)現(xiàn)金流等因素來做出決策，可以提高公司在股市外其他市場(chǎng)的融資能力，公司治理會(huì)更加靈活。同時(shí)，公眾監(jiān)管少了，一些敏感信息也可以不必要披露。

　　“只能向上”的未來

　　對(duì)于博實(shí)樂來說，當(dāng)前私有化要約已撤銷，上市公司的身份尚存，只有向上的一條路。

　　好在盡管國(guó)內(nèi)K12業(yè)務(wù)受到巨大沖擊，博實(shí)樂依然擁有海外K12教育、校外輔助教育（素質(zhì)教育、升學(xué)服務(wù)、職業(yè)教育）等主要業(yè)務(wù)板塊。根據(jù)官網(wǎng)，目前博實(shí)樂在全球運(yùn)營(yíng)及服務(wù)超百所園校，學(xué)生數(shù)量超過5.8萬人。

　　在業(yè)績(jī)上，根據(jù)最新披露的財(cái)報(bào)，2022財(cái)年，博實(shí)樂實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.15億元，同比增長(zhǎng)22.3%。其中，海外學(xué)校業(yè)務(wù)營(yíng)收為6.53億元，同比增長(zhǎng)29.9%；輔助教育業(yè)務(wù)營(yíng)收為6.37億元，上年同期為6.26億元，同比增長(zhǎng)1.8%；國(guó)內(nèi)幼兒園及K12運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收4.26億元，較上一財(cái)年的2.74億元增長(zhǎng)55.6%。

　　僅第四季度，博實(shí)樂便實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.04億元，占全年總收入的23.56%，同比增長(zhǎng)26.2%。其中，海外學(xué)校業(yè)務(wù)營(yíng)收為1.22億元，同比增長(zhǎng)61.1%，占第四季度總營(yíng)收30.1%；輔助教育業(yè)務(wù)營(yíng)收為1.78億元，上年同期為1.83億元，占第四季度總營(yíng)收44.5%；國(guó)內(nèi)幼兒園及K12運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收為1.03億元，同比增長(zhǎng)65.7%，占第四季度總營(yíng)收的25.4%。

　　可以看到各項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收貢獻(xiàn)較為平均，營(yíng)收架構(gòu)穩(wěn)定。而在利潤(rùn)上，2022財(cái)年博實(shí)樂運(yùn)營(yíng)虧損為6300萬元人民幣，較上一財(cái)年3.897億元的減虧83.8%。

　　同時(shí)，博實(shí)樂償債壓力較小，截至2022年8月31日，博實(shí)樂短期貸款共計(jì)1.49億元，其現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和限制性現(xiàn)金為8.58億元。

　　另據(jù)公開信息顯示，2022年12月20日，博實(shí)樂集團(tuán)聯(lián)席總裁黎婉媚在公開采訪中表示，2023年，博實(shí)樂將持續(xù)做好教育部基礎(chǔ)教育課程改革實(shí)驗(yàn)基地工作，做好科技部國(guó)家重難點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃“大規(guī)模學(xué)生跨學(xué)段成長(zhǎng)跟蹤研究”項(xiàng)目實(shí)驗(yàn)區(qū)工作。除此之外，博實(shí)樂會(huì)以2023年國(guó)內(nèi)中高考“攻堅(jiān)戰(zhàn)”為重點(diǎn)突破項(xiàng)，在2022年中考成績(jī)基礎(chǔ)上再提升。

　　另外博實(shí)樂還將發(fā)力“新素質(zhì)教育”，繼續(xù)做好“幸福心育”計(jì)劃，將心理學(xué)與學(xué)校生態(tài)系統(tǒng)充分結(jié)合，將教育滲透至學(xué)校教育的所有環(huán)節(jié)，搭建校園保障體系和校園心育力量成長(zhǎng)體系。

　　縱觀目前的發(fā)展進(jìn)程，在挽救上市資質(zhì)、私有化中斷、人事變動(dòng)等一系列變故后，博實(shí)樂最終繼續(xù)保有上市公司資格，而隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)逐漸提振，其發(fā)展前景也大有撥云見日的跡象。