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　　原標(biāo)題 ：號稱“穩(wěn)賺不賠”的考公生意 為啥失靈了 

　　李萌是去向中公教育要回自己的“賭注”的。

　　自師范專業(yè)畢業(yè)后，李萌就計劃成為公立學(xué)校的一名老師。

　　去年年底，她在中公教育報名了2022年度教師招聘考試的“筆試+面試協(xié)議班”，一共繳費(fèi)15900元。

　　她告訴鹽財經(jīng)， 這筆錢，是她和中公教育之間的“賭注”。

　　依據(jù)她與中公教育簽訂的合同，如果李萌通過教師招聘考試的筆試和面試，被報考單位錄用，即意味著，中公教育在這場賭局中“勝出”，將收下全部賭金。

　　而一旦她未能通過、獲得職位，參培“失敗”，這筆錢將全額返還，一分不少。

　　李萌的協(xié)議班合同（受訪者供圖）

　　要么考上，得到一份夢寐以求的工作；要么沒考上，取回全部或大部分學(xué)費(fèi)——像李萌一樣，對于中公教育的學(xué)員而言，這似乎是個“只賺不賠”的“對賭協(xié)議”。

　　而中公教育這所謂的“協(xié)議班”模式，就是這家公司之所以坐上行業(yè)龍頭、成功上市的商業(yè)秘訣。

　　中公教育在2019年，就在A股上市。巔峰時，這家公司的市值一度達(dá)2500億，被視作教育股的一支“白馬”。

　　很多人說，中公教育似乎趕上了時代的潮流：2022年，國家公務(wù)員考試通過用人單位資格審查人數(shù)212.3萬人，計劃錄用3.12萬人，報錄比68:1。

　　但奇怪的是，隨著公務(wù)員考試一年熱過一年、教師編制越來越搶手，中公教育——這個主打公務(wù)員、教師崗位招錄考試培訓(xùn)的頭部品牌，它的日子卻不好過了。

　　自今年10月起，中公教育就深陷“退款難”風(fēng)波。

　　一位河北學(xué)員告訴鹽財經(jīng)，按照合同規(guī)定，中公教育本應(yīng)于今年10月25前向她退費(fèi)15900元，而后一直推拖。11月8日，中公教育突然通知，退費(fèi)將分10期返還。

　　李萌與中公教育退費(fèi)老師的對話（受訪者供圖）

　　具體來說，中公教育會在12月5日前返還30%，此后每個月20日至30日，按10%、10%、10%、10%、10%、10%、3.34%、3.33%、3.33%的比例，向?qū)W員賬戶打款。

　　從目前鹽財經(jīng)記者了解到的情況來看，分期已是目前中公教育給出的普遍方案，只是不同學(xué)員的各期退款比例略有不同。當(dāng)然，不是所有學(xué)員都同意這個方案，河北姑娘說，她打算繼續(xù)申訴，一次性要回自己報名協(xié)議班的全額退款。

　　“白馬”中公教育，何至于此？

　　01

　　“天才的發(fā)明”

　　2010年前后，當(dāng)協(xié)議班剛被中公教育推向市場時，被業(yè)界稱作“天才的發(fā)明”。

　　王厲碩還在中公教育任職時，去總部參加培訓(xùn)，經(jīng)常聽領(lǐng)導(dǎo)回顧起這段歷史：當(dāng)年，協(xié)議班誕生后，“突然學(xué)員人數(shù)暴增，翻了好幾番”。

　　協(xié)議班，大大降低了獲客門檻。相當(dāng)于“給了那些心里沒底的學(xué)員一個保障”，一位前中公教育招生老師對鹽財經(jīng)說。

　　沒有人有百分之百的信心通過考試，抓住這種心理，協(xié)議班得到廣大學(xué)員的歡迎，讓中公教育在早期的“獲客戰(zhàn)”中幾乎立于不敗之地。

　　相比普通班型，協(xié)議班定價更高昂。上述招生老師告訴鹽財經(jīng)，2019年中公教育上市之前，協(xié)議班客單價一般在2萬至3萬元間；上市后，單價逐年走高，不過三四年就翻了一番，現(xiàn)在普遍定價在4萬至5萬間。

　　高昂的客單價、龐大的報課人數(shù)，讓協(xié)議班的收入始終維持在中公教育總收入的75%左右。

　　2021年，協(xié)議班給中公教育帶來51.5億元收入。盡管，這筆錢中有一半左右將最終退還給學(xué)員，但從繳費(fèi)到退費(fèi)，這筆錢會停留在中公教育手上近一年的時間。而這一年間，利用這筆錢，中公教育可以做的事情還有很多。

　　“協(xié)議班模式的核心，其實(shí)是錢生錢。” 王厲碩說：“搞金融、搞房地產(chǎn)，在半年之內(nèi)讓它更多變現(xiàn)。”

　　鹽財經(jīng)翻閱財報發(fā)現(xiàn)，2018年至2020年，中公教育分別滾動累計171億、270億和410億元用于購買理財產(chǎn)品等，實(shí)現(xiàn)理財收益1.06億、1.84億和1.80億元。

　　2018年——2020年，中公教育滾動累計購買理財產(chǎn)品等約171億元、270億元、410億元；年末賬面交易性交融資產(chǎn)余額22.53億元、17.54億元、9.83億元；理財收益占?xì)w母凈利潤的9.2%、10.2%、7.8%

　　此外，2021年，中公教育在北京昌平、山東日照、河北平山購置土地、房產(chǎn)，用以建設(shè)學(xué)習(xí)基地，為這些長期資產(chǎn)支付了13.6億元。

　　前臺是教育，后臺是金融，中公教育將兩套商業(yè)邏輯緊密地嵌套在一起。

　　而那部分終將退回的學(xué)費(fèi)，相當(dāng)于數(shù)十萬學(xué)員個體借給中公教育的一筆無息貸款。

　　一個精巧的、富有想象力的商業(yè)模型，就此建立了起來。

　　02

　　紊亂

　　中公教育建立起了一種川流不息的秩序，這秩序寄生于人們恰到好處的“求穩(wěn)之心”。人們選擇轉(zhuǎn)向意味著穩(wěn)定的體制工作、選擇簽下意味著保險的退費(fèi)協(xié)議，于是賦予這家公司源源不斷的能量。

　　但，這秩序本身，又是危險的、易碎的。

　　它太過依賴人心和概率，還有環(huán)境，其中任一運(yùn)作環(huán)節(jié)稍有差池，就可能打破平衡、危機(jī)四起。

　　一個典型的例子是，王厲碩說，近兩年在東北，不少小機(jī)構(gòu)想去模仿中公教育的模式，“結(jié)果都倒閉了”。“萬一哪年沒考上的學(xué)生多了，退費(fèi)率一上去，再加上房租水電老師工資，現(xiàn)金流就不夠賠的。”

　　扣除退還費(fèi)用，凈利潤是否能覆蓋成本？

　　投資理財，是否能及時贖回本金，還給退費(fèi)學(xué)員？

　　這兩個環(huán)節(jié)，是中公教育模式平穩(wěn)運(yùn)作的關(guān)鍵。

　　但秩序正走向紊亂。

　　中公教育協(xié)議班的退費(fèi)率在逐年走高，這是第一張倒下來的多米諾骨牌。2019年，中公教育協(xié)議班總體退費(fèi)率44.14%，2020年，46.54%。2021年1-9月，這個數(shù)字直接沖上65.81%。

　　中公教育協(xié)議班的退費(fèi)率在逐年走高。圖源：財經(jīng)十一人

　　而造成這個數(shù)字陡然攀升的，恰是這股回歸體制的熱潮，招錄考試的競爭環(huán)境一年比一年激烈。

　　2019年，公務(wù)員考試報錄比63:1。

　　2022年，這個比率來到了68:1。

　　2021年，“西藏自治區(qū)阿里地區(qū)郵政管理局一級主任科員及以下”這一崗位，創(chuàng)下當(dāng)年報錄比最高記錄——20602:1。也就是說，在兩萬人里，挑一個人。

　　王厲碩家附近有一所監(jiān)獄，2016年，他一位同學(xué)曾報考那兒的崗位，“也沒怎么學(xué)”，裸考一次上岸，筆試只用120分。

　　可若是放到現(xiàn)在，要想進(jìn)這所監(jiān)獄工作，筆試得有140分，才只是進(jìn)入面試——不但分?jǐn)?shù)線漲了20分，題目也一年比一年更難，“放在省考里，六年間發(fā)生這樣的變化，是很大的差別，”他說。

　　中公教育另一個優(yōu)勢培訓(xùn)項(xiàng)目同樣處境艱難。近兩年，教師考試的錄取規(guī)模正逐年縮緊，競爭強(qiáng)度走高。

　　這些趨勢反映在中公教育2021年財報上，呈現(xiàn)出如此現(xiàn)象：盡管培訓(xùn)人次僅比上一年減少14.36%，中公教育的營業(yè)收入?yún)s一下減少了38.30%。規(guī)模與收入的緊縮趨勢不相匹配，致使成本支出難以控制，甚至較上年增長9.57%。

　　中公教育2021年財報，營業(yè)收入減少了38.30%

　　同時，回歸體制的這股熱潮，還催生著更多競爭對手加入行業(yè)中來。

　　中公教育自己在深交所回復(fù)函中稱，針對各項(xiàng)財務(wù)數(shù)據(jù)不同程度的下降，除疫情管控、學(xué)員消費(fèi)能力下降、學(xué)員通過率逐年降低等客觀因素影響以外，“公司也能感覺到來自同行業(yè)的巨大競爭壓力”。

　　“由于去年開始的教育機(jī)構(gòu)大減員，很多離職老師組織成立了較多的零散小機(jī)構(gòu)，對公司的招生帶來一定的影響。”他們寫道，“部分學(xué)員對于教育的投入，出現(xiàn)了選擇本地價格較低的小型培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的趨勢。”

　　王厲碩周圍的同事，在離開中公教育后自己去創(chuàng)業(yè)、開機(jī)構(gòu)的，就有四五個。參加招錄考試的學(xué)生是越來越多了，但“干這個行業(yè)的人和機(jī)構(gòu)也越來越多，大家都來分市場”。今年年初，他也選擇從中公教育離職，成為后者的一員。

　　中公教育的招牌，除協(xié)議班之外，就是銷售、研發(fā)、教學(xué)環(huán)節(jié)的“直營化、標(biāo)準(zhǔn)化”。有媒體稱，中公教育的直營化和標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，使其擺脫了教育機(jī)構(gòu)的“名師魔咒”，讓這家企業(yè)不依賴于任何老師，樹立起品牌聲譽(yù)。

　　只是，王厲碩不這么覺得，促使他和大多數(shù)同事們離職的，恰是所謂“標(biāo)準(zhǔn)化”。

　　新教師入職培訓(xùn)時，中公教育會提供一套講題模板。

　　第一步讀題干，第二步讀選項(xiàng)，第三步分析一下二者之間的關(guān)系。

　　“這話該怎么說，有些術(shù)語讓你去背下來。”有時甚至提供講題的逐字稿，讓新老師背誦學(xué)習(xí)。

　　在這套培訓(xùn)體系下，“如果有學(xué)員問了一個不在逐字稿上的問題，新老師根本答不上來”。

　　新教師入職培訓(xùn)時，中公教育會提供一套講題模板

　　王厲碩看來，一位老師優(yōu)秀與否，不僅僅在于他對命題趨勢的把握和對知識點(diǎn)理解，還在于他針對不同水平學(xué)員隨機(jī)應(yīng)變、靈活生動的講解，在于他的授課風(fēng)格和個人魅力，在于他對學(xué)生情感上的關(guān)懷。這樣的老師，不是單純推行標(biāo)準(zhǔn)化就能培養(yǎng)出來的。

　　理念不符，于是，優(yōu)秀教師一個個離開，自立門戶。

　　2018年，王厲碩剛?cè)胄校菚?，如果一個學(xué)生想報名公務(wù)員考試培訓(xùn)，他的選擇極其有限?？恐@個，中公教育一躍而起、乘風(fēng)直上。

　　但現(xiàn)在，學(xué)員的選擇，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止中公教育。

　　03

　　58億缺口

　　中公教育的退費(fèi)危機(jī)，其實(shí)早已有端倪。

　　速動比率，是一項(xiàng)用以衡量一家公司短期償債能力的財務(wù)指標(biāo)，指的是，企業(yè)的速動資產(chǎn)（貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)等可以在較短時間內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)）與企業(yè)的流動負(fù)債之間的比率。

　　如果一家公司的速動比率愈高，那么，這家公司的快速清償能力愈強(qiáng)，資產(chǎn)流動狀態(tài)愈好。

　　在中國，經(jīng)營狀況健康的公司，速動比率通常在1-2之間。放在教育培訓(xùn)行業(yè)里看，新東方近十二個月的速動比率是2.567，好未來是4.551。

　　而中公教育的速動比率，只有0.11。

　　據(jù)2022年Q3季度財報，截至Q3季末，中公教育賬上流動資產(chǎn)7.21億元，而其流動負(fù)債高達(dá)65.3億元——58.09億元的缺口。

　　流動負(fù)債的構(gòu)成中，有47.3億元是合同負(fù)債。根據(jù)往年財報，這一類目主要系預(yù)收培訓(xùn)費(fèi)用。

　　如此龐大的退款數(shù)字，此時，中公教育賬上，卻只有7.21億用以應(yīng)對。

　　據(jù)2022年Q3季度財報，截至Q3季末，中公教育賬上流動資產(chǎn)7.21億元

　　人才招錄和資格認(rèn)證考試的時間是具有周期性的，受其影響，中公教育的收款與退費(fèi)是有鮮明的季度規(guī)律的。收款主要發(fā)生在一季度和二季度，而三季度和四季度的收款較少，退費(fèi)金額較高，當(dāng)季經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額很可能出現(xiàn)負(fù)數(shù)。

　　往年，為應(yīng)對三季度、四季度龐大的協(xié)議班退費(fèi)需求，中公教育會通過向銀行短期借款，來確保賬上有充足的現(xiàn)金儲備。

　　自2018年起，中公教育的短期借款規(guī)模愈來愈大。2017年末，公司短期借款僅1億元，2018年末和2020年末，中公教育短期借款余額分別是16.07億元和39.76億元。

　　這稍顯異常的短期借款增幅引發(fā)了深交所的關(guān)注，發(fā)函問詢，請中公教育詳細(xì)說明在貨幣資金充裕的情況下持續(xù)大幅新增債務(wù)的原因、用途和合理性。2021年12月，中公教育回復(fù)時，將“保證協(xié)議班退款”放在理由的頭一個。

　　然而，僅過一年，中公教育就陷入自相矛盾的境地。

　　Q3季度財報顯示，中公教育的短期借款，從期初的31億，徑直下降至期末的2億，情況說明一欄顯示：“主要系本期償還到期銀行借款所致。”

　　Q3季度財報顯示，中公教育的短期借款，從期初的31億，徑直下降至期末的2億

　　也就是說，按照中公教育往年的資金流秩序，第三季度本應(yīng)從銀行借款，以應(yīng)對協(xié)議班退費(fèi)，而今年，卻是將流動資金優(yōu)先用于償還借債，才致使現(xiàn)金不足，發(fā)生退費(fèi)擠兌。

　　緣何如此操作，中公教育暫未披露原因。

　　不過，值得注意的是，在2021年6月22日回復(fù)深交所問詢函中，中公教育曾稱，“受公司經(jīng)營虧損及其他因素影響，公司原貸款銀行在貸款到期后續(xù)貸審批時間延長”。

　　當(dāng)下的中公教育，處境似乎有些窘迫。

　　這一階段的協(xié)議班退費(fèi)所造成的擠兌，即使能度過去，企業(yè)信譽(yù)也已形成難以估量的損失。河北姑娘對鹽財經(jīng)說，她本計劃拿著退回來的學(xué)費(fèi)，再報名新一年的中公教育課程。

　　“發(fā)生過這一出，現(xiàn)在的打算呢？”記者問。

　　“先自學(xué)一段時間，等錢退回來，再看看其他機(jī)構(gòu)吧。”

　　（應(yīng)采訪者要求，文中李萌、王厲碩為化名）