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　　原標(biāo)題：凜冬中 A股又在并購(gòu)職業(yè)教育

　　10 月 11 日，中國(guó)高科發(fā)布公告稱，以自由資金 200,010,469.76 元人民幣收購(gòu)廣西英騰教育科技股份有限公司 49% 的股份，本次交易完成后，廣西英騰教育將成為公司全資子公司。而中國(guó)高科也在今天應(yīng)聲漲停。而早在 2017 年 6 月，中國(guó)高科就與廣西英騰簽署收購(gòu)協(xié)議，斥資 1.44 億元收購(gòu)其 51% 的股份，并在 2018 年 1 月完成交易。

　　廣西英騰教育是一家醫(yī)學(xué)教育的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，通過(guò)打造醫(yī)學(xué)移動(dòng)學(xué)習(xí)平臺(tái)，業(yè)務(wù)涵蓋執(zhí)業(yè)資格、職稱晉升、繼續(xù)教育、技能培訓(xùn)。

　　據(jù)中國(guó)高科 2019 年中報(bào)顯示，英騰教育 2019 年 1-6 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3,610.04 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 14.88%；凈利潤(rùn) 1,755.94 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 21.05%。在板塊分布中，英騰教育以 C 端職稱晉升類培訓(xùn)為主，但受市場(chǎng)總量的影響存在一定的發(fā)展瓶頸。

　　總價(jià)增加，但 PE 下降

　　相比于 2017 年，中國(guó)高科首次收購(gòu)時(shí) 51% 的股權(quán)對(duì)價(jià)為 1.14 億元人民幣，而此次 49% 的股權(quán)對(duì)價(jià)為 2.00 億元人民幣。自 2017 年 6 月標(biāo)的總估值約為 2.235 億元，增長(zhǎng)至此次對(duì)價(jià)相應(yīng) 100% 股權(quán)的 4.082 億元?？此茝V西英騰總估值增長(zhǎng)了 83%，但實(shí)則交易估值倍數(shù)則有下降。

　　根據(jù)中國(guó)高科首次收購(gòu)廣西英騰教育時(shí)的公告顯示，2018 年完成的交易時(shí)的對(duì)價(jià)為 2017 年凈利潤(rùn)的 19 倍乘以相應(yīng)股權(quán)比例，并且約定后續(xù) 49% 股份的收購(gòu)條件為英騰教育 2018 年度的凈利潤(rùn)大于人民幣 2000 萬(wàn)元，則中國(guó)高科將按照《股轉(zhuǎn)協(xié)議》約定的價(jià)格繼續(xù)收購(gòu)英騰教育剩余 49% 股份。2018 年英騰教育實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 2551.15 萬(wàn)元，但是根據(jù)此次公告中披露的信息來(lái)看，交易對(duì)價(jià)估值確定的方法為 2018 年凈利潤(rùn)的 16 倍乘以相應(yīng)股權(quán)比例。