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　　原標(biāo)題：

　　4月25日，學(xué)大教育發(fā)布2022年度報告，報告顯示，學(xué)大教育2022全年營收17.98億元，同比下降28.93%；歸母凈利潤為1088.89萬元，較上年同期扭虧為盈。截至2023年4月25日，學(xué)大教育報價16.51元/股，總市值19.44億元。

　　一、 債務(wù)重壓下的艱難轉(zhuǎn)身

　　在營收大幅減少的同時還能維持正向利潤，主要歸功于學(xué)大教育對成本的有效控制。報告期內(nèi)，學(xué)大教育的銷售費用、管理費用、財務(wù)費用、研發(fā)費用為1.17億元、2.57億元、6640萬元、2352萬元，同比分別下降42.67%、26.12%、25.61%、53.41%。

　　其中，銷售費用減少的主要原因是市場費用下降；財務(wù)費用下降的主要原因是執(zhí)行新租賃準(zhǔn)則產(chǎn)生的未確認(rèn)融資費用減少；管理費用及研發(fā)費用下降主要與人力成本減少有關(guān)。

　　財報顯示，報告期內(nèi)學(xué)大教育在職員工共有4614人，其中教師人數(shù)為2253，行政人員數(shù)為1058，學(xué)管類別640人，銷售人員500人。

　　從資產(chǎn)方面看，學(xué)大教育期末資產(chǎn)總計為31.81億元，應(yīng)收賬款為2775.82萬元?，F(xiàn)金流量方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.16億元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為17.16億元。

　　從債務(wù)方面看，目前學(xué)大教育對紫光卓遠(yuǎn)仍有10.14億元債務(wù)尚未還清。在經(jīng)過多次展期之后，這筆借款仍活躍在學(xué)大的賬上，如果一切順利，明年依舊有望得以展期。巨額債務(wù)壓在頭頂，學(xué)大教育每年需要償還的利息就要超4000萬元，在當(dāng)前的盈利情況下，這對學(xué)大來說是一筆不小的開支。

　　根據(jù)學(xué)大教育公布的相關(guān)財務(wù)信息顯示，公司存在多個財務(wù)風(fēng)險，其中資產(chǎn)負(fù)債率為86.70%，付息債務(wù)比例為39.38%，債務(wù)償付壓力較大；流動比率為0.39，短期償債能力較弱；貨幣資金8.75億，短期借款10.99億，或有存貸雙高風(fēng)險。

　　二、 多元試水下的積極求生

　　雙減之后，學(xué)大教育采取多點布局的轉(zhuǎn)型策略，探索個性化教育、職業(yè)教育、文化服務(wù)、教育數(shù)字化四大轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)方向。

　　學(xué)大教育在財報中這樣概括目前的業(yè)務(wù)思路：穩(wěn)定運營個性化教育業(yè)務(wù)，聚焦職業(yè)教育提質(zhì)培優(yōu)，同時探索文化服務(wù)和教育數(shù)字化業(yè)務(wù)。在四大轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)中，個性化教育與職業(yè)教育被放在了優(yōu)先位置，文化服務(wù)與教育數(shù)字化則在補(bǔ)充位置。

　　在個性化教育業(yè)務(wù)領(lǐng)域，學(xué)大教育提供個性化學(xué)業(yè)提升、全日制學(xué)習(xí)基地、學(xué)大網(wǎng)校、新高考、綜合素質(zhì)成長、學(xué)校教育等產(chǎn)品服務(wù)。截至目前，學(xué)大教育已經(jīng)開設(shè)了近270所個性化學(xué)習(xí)中心、30余所全日制學(xué)習(xí)基地。其中，全日制學(xué)習(xí)基地主要面向高考復(fù)讀生、藝考生等學(xué)生群體。此外，學(xué)大教育透露已在大連、寧波等地開設(shè)了具有個性化教育特色的基礎(chǔ)教育階段學(xué)校。

　　在職業(yè)教育領(lǐng)域，財報顯示，學(xué)大教育目前已經(jīng)完成3所中等職業(yè)學(xué)校收購和托管，未來將繼續(xù)加強(qiáng)中等職業(yè)學(xué)校的投資并購力度。接下來，學(xué)大教育將與職業(yè)學(xué)校合作設(shè)置職普融通升學(xué)專業(yè)、職教高考升學(xué)專業(yè)，并提供職業(yè)教育中高、中本貫通培養(yǎng)方案。

　　在文化服務(wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，學(xué)大教育表示已有2所文化空間正式開業(yè)，分別為句象書店及LUKA智能繪本館，有4所在籌建中。今年，學(xué)大將探索“人工智能+閱讀”業(yè)務(wù)方向，拓展智能繪本館業(yè)務(wù)，開拓兒童和青少年閱讀市場。

　　在數(shù)字教育化業(yè)務(wù)上，學(xué)大教育開發(fā)了新高考智能云管理系統(tǒng)、精準(zhǔn)化教學(xué)作業(yè)管理系統(tǒng)、國際學(xué)校大學(xué)智慧校園系統(tǒng)、中職學(xué)校智能校園數(shù)字化系統(tǒng)、5GVR教學(xué)實驗室等產(chǎn)品，并與北京市、貴州省、四川省等多所中小學(xué)、高等院校達(dá)成了合作。下一步，學(xué)大教育表示將基于校園教學(xué)業(yè)務(wù)需求，不斷豐富業(yè)務(wù)產(chǎn)品應(yīng)用場景，為校園提供更全面的解決方案。

　　在營收構(gòu)成上，學(xué)大教育最大的營收來源是教育培訓(xùn)服務(wù)費，占比達(dá)96.22%，是 的核心業(yè)務(wù)，但學(xué)大教育并沒有透露各項新業(yè)務(wù)營收情況。整體來看，雙減以來學(xué)大的轉(zhuǎn)型動作并不少，但受限于債務(wù)遺留以及此前業(yè)務(wù)偏科等問題，轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的進(jìn)展在業(yè)績上可能仍未得到明確體現(xiàn)。

　　三、職教成為“救命稻草”

　　在新拓展的幾大業(yè)務(wù)方向中，學(xué)大教育顯然十分看好職教業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿?。去年，學(xué)大教育加快了職業(yè)教育的布局步伐，不僅出資上億元設(shè)立職業(yè)教育平臺公司，還接連并購了三所職業(yè)教育學(xué)校。對此前缺少相關(guān)經(jīng)驗的學(xué)大而言，并購職教學(xué)校或許是其最快速、最有效的入局方式。

　　在財報中，學(xué)大教育計劃將尚未使用的募集資金投入到職業(yè)教育網(wǎng)點及全日制基地建設(shè)、職業(yè)培訓(xùn)及學(xué)習(xí)力網(wǎng)點建設(shè)等項目中，其中與職業(yè)教育相關(guān)的項目投資數(shù)額為3.75億元，在總投資額中占比超七成。

　　整體來看，學(xué)大在職教賽道的業(yè)務(wù)布局圍繞著“升學(xué)＋就業(yè)”思路，一手抓就業(yè)技能培訓(xùn)業(yè)務(wù)，一手抓職教學(xué)歷提升業(yè)務(wù)。其中針對學(xué)歷職業(yè)教育，學(xué)大主打“進(jìn)校”，在中職教育學(xué)校上，探索聯(lián)合辦學(xué)、托管辦學(xué)、專業(yè)共建以及并購等模式；在高等教育學(xué)校上，采取產(chǎn)業(yè)學(xué)院、校企合作等模式。對于非學(xué)歷職業(yè)教育，則主要圍繞技能提升和就業(yè)導(dǎo)向提供培訓(xùn)服務(wù)。

　　在職教本科大幅擴(kuò)容的背景下，職教升學(xué)需求或?qū)⒌玫结尫?，而高中業(yè)務(wù)在學(xué)大的整個業(yè)務(wù)體系中占比很高，學(xué)大教育可以將高中升學(xué)業(yè)務(wù)上積累的一些能力、經(jīng)驗往職教升學(xué)業(yè)務(wù)上做遷移。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，職教業(yè)務(wù)符合學(xué)大基因。多鯨資本合伙人葛文偉曾表示：“學(xué)大教育做職業(yè)教育的轉(zhuǎn)型方向是對的，學(xué)大團(tuán)隊的運營和管理都比較扎實，往職教方向轉(zhuǎn)型符合其基因。”

　　目前來看，盡管學(xué)大教育十分看好職業(yè)教育的發(fā)展前景，但該板塊仍處于前期投入階段，暫時無法為其營收帶來可觀增長。此外，職教業(yè)務(wù)布局戰(zhàn)線長是行業(yè)共識，即便學(xué)大教育各項職教業(yè)務(wù)發(fā)展情況良好，想從業(yè)績回報中看到轉(zhuǎn)型成效，恐怕還需要更多時日。