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　　原標題：更名“中國職業(yè)教育” 這家公司能否抓住機遇迎來“廣闊天地”？ 

　　2022年1月，華立大學集團更名為“中國職業(yè)教育控股有限公司”，明確發(fā)展職業(yè)教育的決心。隨后一年，職業(yè)教育行業(yè)不斷釋放政策利好，民辦高職教育市場規(guī)模穩(wěn)步增長。

　　與行業(yè)迎來黃金期相比，中國職業(yè)教育交出的2022財年成績單卻顯得有些“普通”，收入和毛利基本和去年同期持平，并無明顯變化。

　　經歷兩度更名，在行業(yè)發(fā)展紅利期，中國職業(yè)教育能否抓住機遇？

　　業(yè)績平平

　　年報顯示，2022財年公司實現(xiàn)收益9.08億元，和去年基本持平，毛利為4.82億元，與2021財年的4.71億元相比變化不大，毛利率為53.1%，比去年同期下降0.3%。

　　值得注意的是，2022財年中國職業(yè)教育的年內利潤為2.6億元，同比大漲81.1%。而好看的利潤表現(xiàn)之下，公司的學校數(shù)量和在校學生人數(shù)卻未出現(xiàn)明顯增長。亮眼的數(shù)字更多是由于上一財年出現(xiàn)大額非經常性支出，并不具備普遍的比較意義，事實上今年的純利還未恢復到2020財年水平。

　　2021財年，華立學院轉設為民辦普通本科學院，公司因此向廣東工業(yè)大學支出補償費1.51億元，這使得年內利潤跌至近五年新低，僅有1.43億元。但就算除去補償費這類非經常性損益，僅從經調整純利來看，報告期內的經調整純利為2.64億元，同比依然下降11.8%，呈現(xiàn)下滑的頹勢。

　　而利潤的“表現(xiàn)平平”和支出增加或許有一定關聯(lián)。除了銷售開支得到控制，2022財年行政開支同比增加11.65%至1.15億元，財務開支同比大漲74.8%至1.11億元。對于財務開支的大幅增加，公司稱是因為期內籌集的銀行及其他借款增加。

　　截至2022年8月31日，中國職業(yè)教育的借款為24.49億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物卻只有8.04億元，和上一財年相比有所減少。同時，公司流動比率僅有0.62，面臨著較大的短期償債壓力。此前就有媒體報道，公司創(chuàng)始人兼董事會主席張智峰曾因拖欠建筑公司工程款長達四年之久不還，被廣州市中院司法拘留15天。債務問題，至今仍是公司身上未散去的陰影。

　　業(yè)績增長乏力、利潤呈現(xiàn)下滑、債務問題突出，與更名彰顯的野心相比，這樣的表現(xiàn)似乎顯得有些“普通”。

　　資本市場持續(xù)遇冷

　　自上市以來，中國職業(yè)教育始終未能得到資本市場的青睞，上市當日開盤破發(fā)，此后股價一路震蕩下行。截至2023年1月6日，中國職業(yè)教育報收0.92港元/股，今年以來，股價還一度創(chuàng)造歷史最低。

　　為何中國職業(yè)教育在資本市場持續(xù)遇冷？除了業(yè)績問題，想象空間有限也是重要原因。中國職業(yè)教育旗下運營華立學院、華立職業(yè)學院、華立技師學院三所學校，全部收入都來源于三所學校的學費及寄宿費。業(yè)績主要依靠學生人數(shù)增長和學費及住宿費提升來拉動。但2022年報顯示，集團旗下就讀學生人數(shù)為47131，同比僅增加1%，明顯出現(xiàn)增長乏力的跡象。

　　具體來看，截至2022年8月31日，除了華立技師的在校生人數(shù)同比有所上漲，華立學院的在校人數(shù)同比下降3.7%至17622人，華立職業(yè)學院的就讀人數(shù)同比下降2.6%至18338人。華立學院可以頒發(fā)教育部認可的學士學位，華立職業(yè)學院能夠授出教育部認可的大專文憑，所以兩所學校的學生構成了集團旗下就讀人數(shù)的七成以上。如今兩所學校的就讀人數(shù)都出現(xiàn)下降，釋放出的信號并不積極。

　　學費方面，華立學院2022財年實現(xiàn)學費收入4.83億元，同比僅增加4.4%，華立職業(yè)學院的學費為2.37億元，同比甚至下降了4.6%。寄宿費方面，兩所學校帶來的收入同比均有下降。而且人均學費方面，華立職業(yè)學院和華立技師學院也都出現(xiàn)下降。這意味著，除了學生人數(shù)增長乏力，中國職業(yè)教育的學費提費能力也出現(xiàn)了滯漲。

　　財報還透露，截至2022學年末，增城校區(qū)可容納28971人，學校使用率為80.9%，和上一年的92.7%相比有所下降，但這要考慮到學生人數(shù)下降的因素，增城校區(qū)的使用率事實上已經接近飽和。云浮校區(qū)可容納8635人，學校使用率為68.2%，同比有所上漲。江門校區(qū)的學校使用率為23.2%，但僅可容納2340人。

　　整體來看，學生增長乏力、學費提升放緩、學校使用率也偏高，這讓中國職業(yè)教育的業(yè)績增長彈性大大下降。想象空間有限，自然難得到資本市場的認可。

　　中國職業(yè)教育也在積極擴建校區(qū)。財報指出，2022年4月集團開始在華立學院增城校區(qū)增建三棟宿舍樓，預計于2023年上半年投入使用。而華立技師學院江門新校區(qū)正在建造，預計可容納超過20000名學生，新校區(qū)將于2023年9月投入使用。

　　新校區(qū)擴建如能順利完成，則有望提升集團業(yè)績天花板，但擴建前期需要投入大量人力財力，短期內還會讓現(xiàn)金端承受很大壓力。

　　行業(yè)迎“黃金時代”

　　造血能力一般、業(yè)績增長空間有限，這讓中國職業(yè)教育的估值提升陷入了瓶頸。截至目前，中國職業(yè)教育的市盈率3.73倍，市凈率0.33倍。而同行業(yè)的中教控股市盈率為13.91倍，市凈率為1.88倍，兩相比較中國職業(yè)教育與行業(yè)頭部還有一定差距。

　　不過幸運的是，行業(yè)整體的利好信號在不斷釋放。繼2021年10月發(fā)布《關于推動現(xiàn)代職業(yè)教育高質量發(fā)展的意見》之后，中辦、國辦于近日印發(fā)《關于深化現(xiàn)代職業(yè)教育體系建設改革的意見》，將職業(yè)教育的高質量發(fā)展提升到更重要的位置。招商銀行研究院認為，近幾年國家各部門陸續(xù)發(fā)文支持職業(yè)教育發(fā)展與改革，我國職業(yè)教育發(fā)展將迎來最強風口，開啟黃金時代。

　　其中，社會力量作為參與舉辦職業(yè)教育的重要角色，也將得到精準支持。近幾年，民辦高等職業(yè)教育市場規(guī)模正在穩(wěn)步增長。招商銀行研究院統(tǒng)計，從學生數(shù)量看，2021年民辦高校在校生人數(shù)達到845.7萬人，同比增長6.9%。民辦高等職業(yè)教育行業(yè)收入規(guī)模超過1521億元，過去5年年化復合增速達到12.1%。根據(jù)測算，到2025年我國民辦高校在校生人數(shù)或將突破950萬，市場規(guī)模有望超過2000億元。

　　國聯(lián)證券也指出，由民辦中職、大專、職業(yè)本科組成的民辦學歷職業(yè)教育市場規(guī)模到2031年有望增長至6600億元，未來十年有3倍增長空間。非學歷職業(yè)教育市場有望量價齊升，成為行業(yè)的重要驅動力。

　　對于中國職業(yè)教育而言，華立學院已經完成轉設成民辦普通本科學校，一次性支付與廣東工業(yè)大學的“分手費”后，原本應付的管理費預計會恢復到利潤中，帶來長遠利好。2022/2023學年華立學院的普通本科招生學額總數(shù)同比大幅增長133.2%至10637。專升本課程學額是4637，同比也上漲了199.7%。

　　同時，中國職業(yè)教育正在著手華立職業(yè)學院的升本工作。據(jù)介紹，由于華立的專科已經有增城、云浮兩個校區(qū)，硬件標準完全達標，對比其它同類型的院校，華立占有較大優(yōu)勢，所以升本機會高。升本的安排和學額的大幅增長為集團旗下本科的內生增長帶來更多想象空間。

　　非學歷職業(yè)教育方面，華立技師學院提供三年全日制職業(yè)課程，能夠授出廣東省人社局認可的華立技師學院技師文憑，也提供短期強化職業(yè)課程。有消息稱，公司管理層認為不能單靠學費收入來做大做強，要持續(xù)布局培訓類業(yè)務。2021年集團開展了34個職業(yè)資格技能證書培訓項目，學員數(shù)量為3712名。不過從實際看，目前該板塊體量尚小，暫未發(fā)展成公司新的業(yè)務曲線。

　　總結來看，受益于整個行業(yè)的紅利期，中國職業(yè)教育的發(fā)展空間有望拓展。然而，業(yè)績陷入頹勢的中國職業(yè)教育，或許依然需要維持造血能力、頂住債務壓力、穩(wěn)住現(xiàn)金端，以期更加平穩(wěn)度過校區(qū)擴容完成前的窗口期。