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　　原標(biāo)題：市值跌97%！這家教育集團將啟動退市程序

　　飽受爭議的第一高中教育集團(NYSE:FHS)近日停牌，根據(jù)公告，紐約證券交易所將啟動退市程序。

　　第一高中教育集團今年4月5日收到紐交所監(jiān)管函，公司在30個交易日內(nèi)的總市值低于5000萬美元，且股東權(quán)益低于5000萬美金，6月24日再次收到監(jiān)管函，公司在連續(xù)30個交易日內(nèi)股價低于1美元。

　　第一高中教育集團2021年3月11日在紐交所上市，募資7500萬美元，發(fā)行價10美元。豈料“上市即巔峰”，如今股價只有0.276美元，比發(fā)行價跌去97%，市值僅剩798.92萬美元。

　　吊詭的是，第一高中教育集團11月2日剛剛發(fā)布了一份不錯的財報，2022年前三季度營收2.74億元人民幣，凈利潤5098萬元。

　　第一高中教育集團是西部第一、全國第三大民辦高中教育集團，截至10月31日共有27777名在讀學(xué)生。

　　是什么原因，讓基本面良好的第一高中教育集團在資本市場上如此不被看好？

　　有專家指出，民辦義務(wù)教育被禁止資本化，民辦教育應(yīng)當(dāng)堅持教育公益屬性。但民辦教育為教育均衡發(fā)展作出了重要貢獻(xiàn)，幫助教育欠發(fā)達(dá)地方財政減輕了教育投入壓力，帶來了優(yōu)質(zhì)師資和資源。

　　兩道退市警報

　　第一高中教育集團上市后的資本化之路一直都不順暢。

　　2021年3月11日上市當(dāng)天，股價就跌破10美元發(fā)行價，此后持續(xù)一路下行。

　　今年3月29日，紐交所發(fā)出監(jiān)管函稱，公司總市值和股東權(quán)益分別低于5000萬美元合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)。

　　公告顯示，截至3月29日，第一高中教育集團30個交易日的平均市值約為4740萬美元，截至2021年 6月30日，其最近一次報告的股東權(quán)益約為2360萬美元。

　　監(jiān)管函要求，第一高中教育集團要在2022年6月27日之前提交證明合規(guī)的商業(yè)計劃書，公司恢復(fù)合規(guī)的適用補救期將于2023年9月29日到期。

　　但6月21日，第一高中教育集團又收到了紐交所第二封監(jiān)管函。根據(jù)紐交所上市規(guī)則，“1美元”股價被稱為“合規(guī)紅線”，若公司連續(xù)30個交易日內(nèi)證券平均收盤價低于1.00美元，將被視為“低于標(biāo)準(zhǔn)”。

　　公告中，紐交所指出，第一高中教育集團必須在收到通知后6個月內(nèi)，將其股價和平均股價恢復(fù)到1美元以上。

　　在股票被停牌前的11月2日財報會上，第一高中教育集團CFO周寅說，“我個人認(rèn)為，如果不能符合紐交所的合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，公司將到OTC市場（場外交易市場）掛牌”。

　　半年多來，第一高中教育集團一直在為達(dá)到合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)而掙扎。

　　接近第一高中教育集團人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，當(dāng)公司收到3月29日監(jiān)管函后，就有投資人呼吁公司回購股票，以提振股價和市場預(yù)期。

　　“但當(dāng)時公司優(yōu)先考慮的是分紅而不是回購，主要原因是，一方面公司大股東在分紅后可以進(jìn)一步增持股票，帶來利好，另一方面如果公司回購，回購后的股票被注銷反而會拉低本已觸碰‘紅線’的市值和股東權(quán)益。”該人士說。

　　但直到9月30日，第一高中教育集團才發(fā)布公告稱，已批準(zhǔn)并宣布每股普通股派發(fā)現(xiàn)金股利0.0146美元，待分配的現(xiàn)金股利總額約為124萬美元。

　　此時，第一高中教育集團已觸碰“1美元”股價的“合規(guī)紅線”，公司回購迫在眉睫。

　　公告顯示，公司董事會批準(zhǔn)股份回購計劃，公司可在2022年7月15日起的12個月內(nèi)回購至多人民幣400萬元的A類普通股。

　　周寅在11月2日財報會上說，“公司在嘗試各種努力，包括公司回購和大股東動用個人資金增持。”

　　上市后增長未達(dá)預(yù)期

　　資本市場遭遇滑鐵盧的同時，第一高中教育集團的經(jīng)營業(yè)績并不算太壞，實現(xiàn)了增長和盈利。

　　財報顯示，前三季度營收2.74億元，同比增長0.5%，凈利潤5098萬元，同比增長95.3%。

　　上市以來，第一高中教育集團僅在2021年第二季度遭遇虧損，凈虧損為378萬元。上市以來，公司的凈利潤總額高達(dá)9088萬元。

　　截至2021年12月31日，公司賬上現(xiàn)金和受限現(xiàn)金1.44億元，是目前市值的兩倍多。

　　但整體而言，第一高中教育集團上市以來的發(fā)展未達(dá)預(yù)期。

　　2021年，公司營收4億元，雖然同比增長13.7%，但未達(dá)7.7-8.2億元的預(yù)期；凈利潤3990萬元，同比減少51.3%。

　　今年前三季度，營收僅同比增長0.5%，凈利潤雖然同比增長95.3%，但總額僅5098萬元，這讓第一高中教育集團達(dá)到合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)的希望落空。

　　上述接近公司人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道，市值與股價受外部環(huán)境影響較大，對于公司來說，較有主動權(quán)的合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)是股東權(quán)益，即凈資產(chǎn)。

　　“收到3月29日監(jiān)管函后，公司測算只要年內(nèi)凈利潤達(dá)到1億元，就可以滿足5000萬美元的股東權(quán)益標(biāo)準(zhǔn)。”他說。然而，今年前三季度5098萬元的凈利潤基本宣告這一目標(biāo)無望。當(dāng)然，第一高中教育集團隨后又觸碰了“1美元”合規(guī)紅線。

　　影響營收和利潤未達(dá)預(yù)期的主要是開辦學(xué)校規(guī)模受阻。

　　第一高中教育集團的主營業(yè)務(wù)包括開辦民辦高中（也包括一定數(shù)量的初中）、開辦民辦高考復(fù)讀學(xué)校、托管公辦高中。

　　2021年3月上市時旗下已設(shè)立19所學(xué)校，包括14所高中、7所初中、4所高考補習(xí)學(xué)校。

　　第一高中教育集團董事局主席張韶維曾在2020年財報會上表示，2021年將新開設(shè)7所民辦高中，以及10-15所高考補習(xí)學(xué)校。然而實際上，2021年底旗下學(xué)校數(shù)量為22所。

　　到今年10月31日，第一高中教育集團開辦學(xué)校和托管公辦學(xué)?？倲?shù)為23所。

　　學(xué)校規(guī)模增長受阻，首先是因為2021年9月1日起施行的《民辦教育促進(jìn)法實施條例》，《實施條例》規(guī)定，在中國境內(nèi)設(shè)立的外商投資企業(yè)以及外方為實際控制人的社會組織不得舉辦、參與舉辦或者實際控制實施義務(wù)教育的民辦學(xué)校。

　　采用VIE架構(gòu)上市的第一高中教育集團，因此剝離了旗下開辦的初中。

　　其次，“雙減”政策發(fā)布后，一些地方放慢了高考補習(xí)學(xué)校辦學(xué)許可證的審批速度。

　　民辦教育的師資貢獻(xiàn)

　　第一高中教育集團沒有得到資本市場的認(rèn)可，但事實上，西部地區(qū)對優(yōu)質(zhì)民辦高中教育仍有強烈需求。

　　以公司總部所在的昆明為例，《昆明市2021年教育事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》顯示，昆明全市有普通高中140所，其中民辦普通高中75所，占比53.6%。

　　昆明市2021年新增7所普通高中，其中6所為民辦高中。

　　對于缺少優(yōu)秀師資的西部地區(qū)來說，民辦高中大大提高了地方高中教育效率，提升了地方高考成績。在高學(xué)費支撐下，民辦學(xué)校能夠以高工資吸引外地名師和名校畢業(yè)生到西部從教。據(jù)了解，有的西部民辦高中教師月薪可達(dá)1萬元。

　　第一高中教育集團官網(wǎng)顯示，截至2021年，分批次引進(jìn)清華、北大以及牛津大學(xué)等世界名校優(yōu)秀畢業(yè)生63名，985、211大學(xué)畢業(yè)生201名，碩士及以上學(xué)歷畢業(yè)生239名，研究生及以上學(xué)歷超過43%。

　　即使在大力壓減成本的情況下，第一高中教育集團還在繼續(xù)招聘年輕教師。周寅在11月2日財報會上說，2022學(xué)年，公司招聘了約200名新教師，使得集團內(nèi)學(xué)校的生師比達(dá)到11:1。這在缺乏優(yōu)質(zhì)師資的西部地區(qū)實屬難得。

　　財報顯示，截至2022年10月31日，第一高中教育集團招收了7963名2022級學(xué)生，目前旗下23個學(xué)校中包括13個高中、5個高考復(fù)讀學(xué)校和5個公辦高中托管項目。

　　第一高中教育集團董事局主席張韶維在財報中稱，“公司意識到未來困難的宏觀和微觀環(huán)境，我們將跟蹤不斷變化的環(huán)境，并為公司及其股東的利益著想。”