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　　原標(biāo)題：這家公司96億收購(gòu)10家高校 靠“買買買”成了“三本之王”？ 

　　2017年12月，中教控股攜旗下三所高校赴港上市。

　　四年過去，中教控股的“高校生意”甚至走出國(guó)門，拓展到澳大利亞、英國(guó)等國(guó)家，旗下高校增至14家。

　　如今，中教控股更是以308億港元的市值坐上港股民辦高校的頭把交椅。

　　三年凈賺28.7億元

　　近三年以來，中教控股的業(yè)績(jī)一直向上發(fā)展。

　　中教控股三年共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.2億元。其中，2020財(cái)年，中教控股營(yíng)收26.8億元，同比增長(zhǎng)37%；2021財(cái)年，中教控股營(yíng)收36.8億港元，同比增長(zhǎng)37%。

　　凈利潤(rùn)也在逐年增長(zhǎng)。近三年，中教控股凈賺28.7億元。其中，2021財(cái)年，凈利潤(rùn)達(dá)到近三年最高，實(shí)現(xiàn)14.7億元，同比增長(zhǎng)107%。

　　業(yè)績(jī)逐年增長(zhǎng)，與學(xué)生數(shù)量的增長(zhǎng)有關(guān)。2020財(cái)年，中教控股的在校學(xué)生總?cè)藬?shù)為18.02萬人，較2019財(cái)年的17萬人，增加1萬人；2021財(cái)年，中教控股的在校學(xué)生人數(shù)達(dá)到新高，為24萬人，比2020財(cái)年增加6萬人。

　　這是什么概念？據(jù)教育部統(tǒng)計(jì)，2020年，民辦高校在校學(xué)生總?cè)藬?shù)為791.34萬人。2020財(cái)年，中教控股的在校生達(dá)到了18.02萬人，相當(dāng)于全部民辦高校的2.3%。2021財(cái)年，中教控股的學(xué)生人數(shù)達(dá)到了24萬人，以2020年的民辦高校在校生人數(shù)估算，中教控股的學(xué)生人數(shù)占全部民辦高校學(xué)生人數(shù)的比例為3.03%。

　　學(xué)生人數(shù)逐年增長(zhǎng)的背后，都導(dǎo)向了中教控股的“瘋狂收購(gòu)”。

　　四年花95.8億元收購(gòu)10家高校

　　上市之初，中教控股旗下僅有3家高校，2018年至今，中教控股花費(fèi)95.8億元先后收購(gòu)了10家高校。

　　其中，2018年，中教控股一口氣收購(gòu)了四所高校：3月，花費(fèi)5.76億元收購(gòu)西安鐵道學(xué)校62%股權(quán)、花費(fèi)8.55億元收購(gòu)鄭州城軌學(xué)院80%股權(quán)；9月，花費(fèi)17.04億元將廣州大學(xué)松田學(xué)院、松田職業(yè)學(xué)院收入囊中。

　　2019年3月，中教控股以4.75億元的價(jià)格收購(gòu)了濟(jì)南大學(xué)泉城學(xué)院；7月，中教控股花費(fèi)10.1億元收購(gòu)重慶翻譯學(xué)院。10月，中教控股走向國(guó)際化，花費(fèi)6.14億元收購(gòu)了位于澳大利亞悉尼的國(guó)王學(xué)院。

　　2020年，不懼疫情的影響，中教控股又花費(fèi)13.56億元收購(gòu)了?？诮?jīng)濟(jì)學(xué)院及?？诮?jīng)濟(jì)學(xué)院附屬藝術(shù)學(xué)校60%股權(quán)；2.38億元收購(gòu)鄭州城軌學(xué)院20%股權(quán)；3.08億元收購(gòu)西安鐵道學(xué)校28%股權(quán)。

　　今年，中教控股也沒有停止收購(gòu)的步伐。7月，再度花費(fèi)24.46億元收購(gòu)四川錦城學(xué)校51%股權(quán)。

　　頻繁的動(dòng)作下，不禁讓人疑問，中教控股的現(xiàn)金流是否會(huì)吃緊？

　　“償債壓力大”、未通過消防安全評(píng)估？

　　毫無疑問，一系列收購(gòu)后，中教控股的償債壓力也陡然而增。

　　截至2021年8月31日，中教控股的現(xiàn)金儲(chǔ)備為50.484億元。然而，其銀行借款就高達(dá)60.912億元，同比增長(zhǎng)127%；可換股債券高達(dá)22.436億元。

　　此外，中教控股的流動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率）也在降低。2021年，中教控股的流動(dòng)比率為94%，流動(dòng)負(fù)債要高于流動(dòng)資產(chǎn)，而在2020年這個(gè)數(shù)值為149%。也就是說，中教控股短期償債能力在減弱。

　　除此之外，中教控股收購(gòu)的學(xué)校也存在著不少風(fēng)險(xiǎn)。早在2017年，其招股書披露，旗下部分高校存在樓宇未取得所有權(quán)證、消防不合規(guī)等問題。

　　中教控股招股書中曾顯示，江西科技學(xué)院52.027萬平方米建筑面積的樓宇不具有房屋所有權(quán)證。其中就包括建筑面積為16.865萬平方米的教學(xué)樓、建筑面積為27.08萬平方米的宿舍樓。

　　此外，廣東白云學(xué)院共有建筑面積為13.226萬平方米的樓宇不具有房屋所有權(quán)證。其中，建筑面積為3.23萬平方米的教學(xué)樓、9.97萬平方米的宿舍樓不具有房屋所有權(quán)證。

　　白云技師學(xué)院共有建筑面積為4.49萬平方米的樓宇不具有房屋所有權(quán)證。其中，建筑面積為2.49萬平方米的教學(xué)樓、1.8萬平方米的宿舍樓不具有房屋所有權(quán)證。

　　對(duì)于未取得樓宇房屋所有權(quán)證的原因，中教控股表示是由于缺少建設(shè)工程規(guī)劃許可證、施工許可證及竣工驗(yàn)收。

　　同時(shí)，中教控股表示，廣東白云學(xué)院旗下建筑面積約10.897萬平方米的若干樓宇、白云技術(shù)學(xué)院旗下總建筑面積約6.5萬平方米的若干樓宇，未通過消防安全評(píng)估。

　　然而，五年過去，這個(gè)問題依然存在。中教控股在2021財(cái)年中期財(cái)報(bào)中表示，我們尚未取得一塊土地的土地使用證，及尚未取得若干樓宇的房屋所有權(quán)證，以及未能符合有關(guān)消防安全評(píng)估要求，申請(qǐng)仍在進(jìn)行中。

　　雖然問題仍在、償債壓力陡增，但中教控股的擴(kuò)張步伐似乎并沒有停歇的打算。中教控股表示，目前已取得一期占地面積為18.87萬平方米的地塊，將發(fā)展為廣東白云學(xué)院新校區(qū)的土地使用權(quán)，用于建設(shè)新校區(qū)。

　　近幾年來，中教控股靠“瘋狂收購(gòu)”迅速成為國(guó)內(nèi)“三本”之王，市值也隨之“水漲船高”，成為港股民辦教育的市值之王。然而，在不斷并購(gòu)過程中，償債壓力大、旗下部分高校存在樓宇未取得所有權(quán)證、消防不合規(guī)等問題不斷醞釀。大肆“買買買”之下，中教控股的風(fēng)險(xiǎn)把控可能成為未來的關(guān)鍵。