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　　原標題：“雙減”政策之下 K12上市公司成績幾何？ 

　　3月下旬，一份《關于教育部“雙減”試點工作座談會精神的情況匯報》在網上流傳，隨即引發(fā)了教培行業(yè)的震蕩，當晚美股開盤，多只教育中概股暴跌。

　　而后，關于教培行業(yè)的傳聞不斷，一場針對教培行業(yè)的整頓全面展開，學科培訓機構備受沖擊。近來，網易有道、一起教育、高途、掌門教育等相繼發(fā)布了截至2021年6月30日的2021財年Q2業(yè)績報告。新東方發(fā)布了截至2021年5月31日止2021財年年報。政策變化給各家?guī)砹嗽鯓拥挠绊懀?/p>

　　一、營收、毛利普遍同比增長 增速差異較大

　　2021年Q2，針對教培行業(yè)的治理風聲已經傳出，政策的不確定性籠罩著教培市場。但彼時，“雙減”政策尚未正式落地，監(jiān)管細則還沒出臺，整體而言，學科培訓業(yè)務還能正常開展。

　　該財季內，高途、網易有道、掌門教育、一起教育等主打K12業(yè)務的培訓機構凈收入皆同比有所增長。其中，網易有道和一起教育同比增長超過100%。

　　根據(jù)各家發(fā)布的財報，2021財年Q2，網易有道凈收入達12.934億元，同比增長107.5%，較2021年Q1的13.399億元相比略有下降。學習服務依舊為網易有道貢獻了最大的營收，達9.211億元，較2020年同期的4.337億元增長112.4%，但較2021年Q1的9.989億元有所減少。學習產品方面，受有道詞典筆銷量增長的推動，凈收入達2.063億元，較上年同期的8638萬元增長138.8%。一起教育凈收入則同比增長147.2%至6.709億元。

　　高途方面，2021財年Q2，實現(xiàn)凈收入22.323億元，較上年同期的16.503億元增長35.3%。營收主力K12業(yè)務帶來凈收入20.914億元，上年同期為13.85億元。作為掌門教育上市以來發(fā)布的第一份財報，2021財年Q2，掌門教育凈收入為12.574億元，同比增長35.0%。

　　新東方則在2021財年實現(xiàn)凈收入42.765億美元，同比增長19.5%。具體到每個季度，2021財年Q1至Q4的營收貢獻分別為9.864億美元、8.877億美元、11.905億美元和12.12億美元。

　　凈收入增長的背后，各家營業(yè)成本也有明顯增加。高途和一起教育營業(yè)成本同比增幅超100%。財報顯示，2021財年Q2，一起教育營業(yè)成本為2.48億元，同比增加153.1%；高途營業(yè)成本為7.243億元，同比增加100.8%。網易有道和掌門教育營業(yè)成本分別達6.167億元和7.038億元。

　　營收與成本的變化也決定了各家毛利的情況。其中，網易有道和一起教育毛利同比大幅增長。2021財年Q2，網易有道毛利同比增加140.4%至6.767億元；一起教育毛利同比增加143.9%至4.229億元。曾經一直保持高毛利的高途在這一財季毛利增速繼續(xù)放緩，該財季，高途毛利為15.08億元，同比增長16.9%。

　　新東方方面，2021財年，其營業(yè)成本同比增長28.19%至20.369億美元；毛利為22.4億美元，同比增長12.56%。根據(jù)其發(fā)布的2021財年Q3業(yè)績報告，該財年前三財季，新東方營業(yè)成本為14.58億美元；毛利為16.07億美元。

　　二、費用依舊高企 虧損加劇

　　過去兩年，在線教育之爭愈加激烈，各家在營銷、技術等方面的投入持續(xù)增加。在線教育機構也因為過度營銷而被點名和整頓。

　　2021年Q2，在線教育企業(yè)延續(xù)了費用高企的狀態(tài)。網易有道、掌門教育和一起教育經營費用同比增幅都超過100%，分別為116.3%、102.5%和104.4%。

　　營銷費用在各家的經營費用中依舊占比較高。網易有道和掌門教育營銷費用增幅尤為明顯。2021財年Q2，網易有道經營費用為12.211億元，其中營銷費用為9.732億元，同比增長118.6%。掌門教育經營費用為13.441億元，其中營銷費用為11.286億元，同比增長106.5%。

　　新東方方面，一般及行政費用仍是其費用的主要部分。2021財年，新東方一般及行政費用為14.898億美元，同比增長30%；營銷費用為6.008億美元，同比增長34.93%。其中，2021財年前9個月，新東方一般及行政費用和營銷費用分別為9.803億美元和4.066億美元。由此可見，新東方2021財年Q4的一般及行政費用高達5億多美元，上年同期為2.792億美元。

　　居高不下的費用再度蠶食了教培機構的利潤空間。該財季，高途、網易有道、掌門教育和一起教育皆面臨大規(guī)模虧損的局面。其中，高途在2021財年Q2歸母凈虧損9.188億元，上年同期凈利潤為1863萬元。網易有道歸母凈虧損同比擴大103.4%至5.244億元。掌門教育歸母凈虧損同比擴大599.9%至20.371億元。一起教育凈虧損為2.667億元，同比擴大57.1%。

　　由于費用大幅增長，新東方2021財年歸母凈利潤也同比有所下降。2021財年，新東方實現(xiàn)歸母凈利潤3.344億美元，同比減少19.09%。根據(jù)新東方2021財年Q3財報，新東方在2021財年前9個月的歸母凈利潤為3.799億美元，這也意味著2021財年Q4，新東方歸母凈利潤轉負。

　　從各家的流動資產來看，截至2021年6月30日，網易有道流動資產合計26.759億元，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物8.296億元。高途流動資產總計57.218億元，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物10.053億元。掌門教育流動資產總計46.888億元，其中現(xiàn)金及等價物34.236億元。一起教育流動資產合計23.456億元，其中現(xiàn)金及等價物21.60億元。

　　截至2021年5月31日，新東方流動資產合計65.742億美元，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物16.122億美元。

　　三、K12業(yè)務大規(guī)?？s減 學科培訓機構集體轉型

　　“雙減”意見出臺后，各學科培訓機構紛紛加快了轉型的步伐，素質教育、成人教育、進校等成為各家重押的選項。

　　新東方不僅在多個分校開設體育、街舞等課程，還在北京、云南、深圳等地成立素質教育成長中心，針對少兒提供素質教育課程。

　　大學階段的業(yè)務也再度成為新東方的重要關注板塊。目前，新東方大學生學習與發(fā)展中心已構建了“一站式終身學習產品矩陣”，現(xiàn)有四六級、考研、出國考試、職業(yè)教育四大業(yè)務板塊。

　　10月13日，新東方發(fā)布關于集團各培訓學校業(yè)務部門組織結構調整的通知。根據(jù)通知，新東方各學校均需設立國際游學和營地教育部，該部門面向全學段，主要負責研學營地業(yè)務。

　　除了C端業(yè)務外，新東方也將目光投向了B端，推出專注于青少年素質教育創(chuàng)新研究與方案提供的教育服務品牌東方創(chuàng)科。

　　學科培訓受沖擊后，硬件在網易有道的業(yè)務中發(fā)揮了更重要的作用。今年，網易有道發(fā)布多個版本的有道詞典筆，并和人民教育電子音像出版社、北京師范大學出版社、重慶大學出版社等機構達成合作，實現(xiàn)小初高各個階段的教材同步。

　　同時，網易有道也在發(fā)力素質教育，其素質教育矩陣包括有道卡搭、有道小圖靈、有道縱橫、有道德拉科學、有道少兒美術以及星際小方等多款產品。

　　進校也是網易有道積極探索的方向。10月，網易有道合肥公司正式開業(yè)，將與當?shù)卣畤@智能學習硬件、教育信息化建設以及高校產學研共建、聯(lián)合人才培養(yǎng)等方面展開合作。

　　高途同樣對業(yè)務架構進行了調整，重點發(fā)展成人教育和STEAM教育，探索智能數(shù)字產品和職業(yè)教育。其中，成人教育是高途轉型的重點。7月16日，高途由“北京百家科技集團有限公司”更名為“高途教育科技集團有限公司”，經營范圍新增“自費出國留學中介服務”“人力資源服務”“廣播電視節(jié)目制作”等。7月19日，高途集團上線高途APP，課程覆蓋語言培訓、大學生考試、財經、公考等多個成人教育板塊。

　　如今，“雙減”的影響還在延續(xù)，各家的轉型也正在進行中。由于第二季度時，“雙減”細則尚未落地，政策變化對學科培訓的影響尚未完全體現(xiàn)。接下來幾個財季的業(yè)績報告將更真實地反映“雙減”對教培行業(yè)、對K12教培機構的影響，以及這些機構轉型的成果。