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　　原標題：利空出盡 中公教育的拐點還有多久才來？ 

　　日前，中公教育發(fā)布第三季度財務報告，突如其來的業(yè)績滑坡引發(fā)關注。

　　據財報披露，2021年第三季度，中公教育實現營收14.45億元，同比減少68.79%；前三季度營收共計63.01億元，同比減少15.29%。

　　第三季度凈虧損7.94億元，同比減少151.08%；前三季度凈虧損8.91億元，同比減少167.45%?？鄢墙洺Ｐ該p益后，第三季度凈虧損7.98億元，同比減少155.20%；前三季度凈虧損9.68億元，同比減少189.77%。

　　為何突然出現如此大規(guī)模下滑？是偶然失手還是暴雪將至？中公教育還好嗎？

　　考情所累，階段下行

　　對于第三季度業(yè)績突然下滑原因，中公教育在剛剛發(fā)布的對深交所關注函回復的公告中表示，主要是由于受2020及2021年行業(yè)招錄節(jié)奏及考情變化影響所致。

　　中公教育指出，2021年第三季度業(yè)績同比下滑，原因是多方面的。最主要的影響是2020及2021年省考聯考的考試安排變化。

　　中公教育在回復函中表示，因疫情影響，2020年公務員省考聯考延遲了近4個月，通常定于每年4月份的省考聯考筆試推遲到7月25日和8月22日。考試時間的推遲導致省考培訓周期相應推遲了3-4個月，原本歷年應在二季度確認的收入積壓到三季度。加之其他招錄類考試也有一定程度延期，將2020年第三季度確認的收入顯著拉高。

　　而2021年，在上年度省考延期的基礎上，今年的省考聯考筆試又在疫情影響下被迫從每年4月提前至3月，這也導致中公教育培訓收費高峰期減少了1個月。同時，距離2020年省考筆試時間僅間隔7個月左右，也客觀上對各省市的招錄計劃有一定的影響，2021年省考招錄規(guī)模較2020年有所下滑。

　　中公教育指出，省考培訓的是對公司收入貢獻較大的項目。據中公方面測算，僅此一項變化，致使公司收款金額減少25-35億元左右。

　　教師招錄方面，2021年，報考條件明顯趨嚴，通常要求取得教師資格證，學歷要求提升本科及研究生以上學歷等。這就大大收縮了報考人數。中公教育招股書中披露，教師招錄的報名人數從2020年1-9月的387萬人降至2021年1-9月的245萬人，降幅達36.69%。其中2020年7-9月報名人數139萬人，2021年7-9月報名人數45萬人，下降67.63%。這也對其第三季度教師序列收入產生較大影響。

　　另外，由于2021年，事業(yè)單位招錄公告較為松散，單一公告招錄人數較少，導致第三季度，中公教育招收的事業(yè)單位考試培訓人次較2020年同期減少了15.8萬人次；且公司對單個學員的收費較低，收入減少幅度高于培訓人次的減少。國企招錄、農信社等項目考試較其他年度也有較多推遲或取消，綜合而言，都對公司業(yè)績造成了一定的影響。

　　疫情影響也在延續(xù)，報告期內，黑龍江、河北、安徽、江蘇、福建等近20個省份有不同程度的停課，影響了公司的招生計劃。據中公教育統(tǒng)計，2021年第三季度面授班開班數量同期減少72.84%。

　　種種影響累積，并在第三季度集中爆發(fā)，也就帶來了中公教育業(yè)績的突然滑坡。但從內生發(fā)展和未來行業(yè)變化來看，中公教育很快就會脫離業(yè)績低谷。

　　黎明之前，內生穩(wěn)定

　　盡管第三季度受到巨大的外因影響，但從其自身發(fā)展上看，第三季度財報披露的一些財務指標也都體現出了向好的趨勢。

　　首先是其成本控制已經取得一定成效，2021年第三季度，中公教育發(fā)生營業(yè)成本9.04億元，較去年同期的16.19億元降低44.19%。中公教育表示，面對2021年不利的市場狀況，公司推出了一系列的措施，包括控制員工數量增長，著力優(yōu)化績效激勵政策，人力成本在第三季度得到有效控制。

　　除此之外，中公教育也開始調整運營費用結構，提高運營效率。通過披露的數據顯示，2021年第三季度，中公教育發(fā)生銷售費用5億元，比去年同期的5.77億元降低13.40%。由于2021年第三季度的大型考試項目較少，公司減少了廣告投放，銷售費用相應減少。

　　研發(fā)費用有所上升，2021年第三季度發(fā)生研發(fā)費用2.93億元，較去年同期的2.72億元增長7.53%。財務費用明顯下降，公司2021年第三季度發(fā)生財務費用1.26億元，較去年同期的1.64億元降低23.17%。主要因為第三方收款手續(xù)費減少。

　　另外，中公教育網點數始終穩(wěn)步增長。截至2019年上半年，中公教育在全國經營1104個直營網店，至2020年同期增長至1335個，增幅達20.92%；到2021年，中公教育在全國超過1800個直營網點展開經營，深度覆蓋300多個地級市；較比截至2020年同期直營渠道網點數再度增長了13.35%。

　　同時，報告期內，中公教育在線上的持續(xù)布局也有所成效。中公教育重視職業(yè)教育線上化的發(fā)展，目前線上收入占總收入之比已提升至30%以上。這一趨勢還在不斷加強。同時，中公教育不斷加大線上線下的融合力度，使教學效果與經營效率得到穩(wěn)步提升，預計線上化將成為中公教育未來的第二增長點。

　　事實上，招考節(jié)奏和考情變化的影響是行業(yè)性的，粉筆公考相關事業(yè)部負責人曾就今年教師招錄考情變化指出，以北京為例，根據北京教育考試院社考辦統(tǒng)計，2021年下半年教師資格考試北京地區(qū)近9.2萬人報名，比2020年同期小幅下降；加之很多教培機構業(yè)務進行調整，教培的老師需求量有一些下降。

　　但券商及投資人還是看好中公教育的優(yōu)勢。中金公司在中公教育第三季度發(fā)布業(yè)績預告后表示，盡管市場對K-12教培機構進入職業(yè)教育領域對中公的沖擊持擔憂態(tài)度，但中長期來看，中公在公職類考試領域，在教研、培訓、招生渠道上仍具有一定先發(fā)優(yōu)勢。

　　利空出盡，四季度將迎轉機

　　在回復函中，中公教育也表示，公司目前的虧損主要是由于政策變化及短期為應對市場競爭所采取的策略所致。如今利空出盡，不會對其業(yè)績造成長期不利影響。

　　首先，2022年招錄節(jié)奏即將恢復，根據官方數據，四季度將迎來2022年國家公務員考試，共計招錄3.12萬人，同比增長21%，創(chuàng)歷史新高。一方面國考招錄人數增長帶動報名人數及參培人數增長；另一方面，國考是風向標，對后續(xù)的多省公務員考試以及事業(yè)單位等具有較強參照性，行業(yè)景氣度有望得到大幅提升。

　　另外，2021年考試提前一個月，但在國家就業(yè)促進計劃指引下，多省聯考時間預期會穩(wěn)定提前至每年三月份。因此，相較往年，廣大備考考生會在今年四季度和明年一季度前期提早一月備考學習，這也或許會促進更多學生報考，對于相關考試培訓時間安排也會有積極影響。

　　對于確認收入方面，中公教育也表示，公司也將通過培訓產品和市場調整等手段，盡量避免高峰收費期減少對營業(yè)收入的影響。

　　除考情恢復外，年內兩辦發(fā)布《關于推動現代職業(yè)教育高質量發(fā)展的意見》中，明確鼓勵上市公司、行業(yè)龍頭企業(yè)舉辦職業(yè)教育，再次確認了職業(yè)教育的地位，對于業(yè)內龍頭中公教育進一步聚攏行業(yè)資源持續(xù)發(fā)展，也會有促進作用，職業(yè)教育被列入政策鼓勵的方向，也緩解了市場對于職業(yè)教育領域的政策擔憂。

　　除此之外，中公教育也對藍鯨教育表示，四季度，除國考之外，公司還將抓住研究生考試、事業(yè)單位下半年筆試及江蘇、北京、上海等省份公務員招錄考試推進業(yè)務，預計公司業(yè)績在四季度將得到改善。